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1997,亚洲的噩运(2)

 

泰国在20世纪90年代初期就开放国内银行业,金融机构可以给本地顾客提供美元贷款。客户更愿意借美元,因为美元利率比泰铢利率低,于是,美元外债急剧增长。

到1997年8月,泰国共有900亿美元外债,其中大部分用于房地产投资。从1992年到1996年,曼谷共建房子75.5万套,比国家原本计划的数量多一倍。住宅空置率达30%,商业用房空置率达14%,这导致贷款质量下降和汇率风险增加。

泰国银行家并不担心,他们自认为与企业和政府的关系很铁,不怕收不回贷款。此外日本在东亚有大量的投资,所以,万一出事,相信日本会出手救助。

不过此时的日本已发生了微妙的变化,日本银行业的不良贷款逐年上升,日本银行家开始小心谨慎起来,不太可能做好人好事。

1997年2月份,Jones写了一个报告,断言泰国很可能爆发金融危机,他在报告中写道:

泰国的固定汇率制度面临压力,中央银行已经连续6个月失去外汇储备,基本面情况相当脆弱……银行、债务危机伴随着财政状况而恶化,1996年泰国财政赤字占GDP的8%,而且1997年没有改善的迹象……政府还失去了对财政政策的控制,1996年政府支出提高了30%,这是最近20年来增长幅度最大的一年。与此同时经济的缓慢增长导致财政收入不足,因此泰国的财政状况严重恶化。

在报告最后一行他写下自己的建议:做空泰铢。

然后他将报告提交给一个人。

索罗斯。

索罗斯精心研究后很快指令基金建立了数十亿美元的空仓。

几个月后Jones回到曼谷时,他所预期的银行危机已经变成一个全面的金融风暴。

历史就是这样,经常在不经意间被一两个人所左右。

  2.亚洲出了什么问题

现在让我们回过头来分析一下亚洲金融危机的特点,以便检讨中国在经济政策走向方面的选择。

亚洲金融危机爆发之初,西方经济学界很兴奋,经济学家们高呼:“亚洲终于出事了!”神情同那些预言中国会出事的人看到“非典”发生时的兴奋劲一样。

后来国际经济学界认识到,亚洲金融危机不只是亚洲的问题,国际组织也有问题。亚洲金融危机之所以发生,一个重要的原因就是这些国家在国内金融体制没有发展、改革到比较成熟的程度时,过早开放了本国的资本市场和金融市场。

20世纪八九十年代国际组织的那伙经济学家们到世界各地“传经布道”,主要任务就是催促各国开放资本和金融市场,根本不顾及那些国家的现实情况——反正他们不需要为此带来的后果负责。

亚洲金融危机出现后,他们又指责说危机都是亚洲国家的体制弱点,如权贵资本主义、裙带资本主义、法制不健全、金融监管不健全等所造成的。

既然法制、金融监管不健全,为什么还要过早地开放资本市场和金融市场呢?

后来国际组织终于不再鼓吹发展中国家开放资本和金融市场了,而是建议它们循序渐进,先搞好国内的发展、改革,健全体制,然后再逐步地开放。

世界上每次出现的金融危机都不一样,亚洲金融危机有什么不同呢?

第一个特点在于出现了“资产泡沫”。

追溯20世纪80年代乃至70年代,拉美出现过种种金融危机,主要因为财政赤字、外债、通货膨胀、货币贬值等问题。全球经济界总结拉美国家出现金融危机的原因后得出了一个共识:要重视国内财政的平衡,防止通货膨胀,推行市场经济。

有了这个教训,亚洲各国较为成功地防范了这方面的风险,财政赤字和政府外债都不高,泰国、印度尼西亚、马来西亚等国外债都不是很多。

但是另一个问题出现了,资本流动泡沫。

以泰国为例,1997年时经济仍然一片红火,市场开放、财政盈余,外汇储备有380亿美元。然而细细分析就会发现,绝大多数投资逐渐转向物业市场投机,转向股市、汇市,一个非生产性的巨大泡沫业已形成。泰国当局面对失控的经济局面已束手无策,为了遏止工资膨胀和吸引外资,要维持高利率 ;高利率却又使本来债台高筑的泰国经济更加被动,脱身之道只有让泰铢贬值。从而陷入索罗斯的圈套。

 

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