沃伦巴菲特的价值模型

CANSLIM是缩写，每个字母都代表了一种设置。

C代表每股的当前盈利，用奥尼尔的标准就是与去年的同一季度相比上涨70%。因此，每股的当前盈利对奥尼尔来说是第一个设置标准。

A代表每股的年度盈利。奥尼尔相信最近5年每股的年度盈利至少应该有24％的5年复利率。这是另一个设置。

N代表公司的新东西。这个新因素可以是一种新产品或服务、管理的变化，或者甚至是行业的变化。它也表示股票到达了一个新的最高价。因此，“N”其实是入市的两个设置。然而，这个新的最高价格可能就是第8章讨论的入市触发信号。

S指已公开发行并售出的股票。奥尼尔对最佳业绩股票进行了研究，发现它们的平均资本总额小于1200万股，中值资本总额只有48O万股。因此奥尼尔的另一个设置准则是小数字已公开发行并售出的股票，小于2500万。

L指的是领导。奥尼尔相信市场的相对强度模型。使用相对强度的人一般都把股票按照最近12个月的价格变化排列出来，前75％－80％的股票是值得考虑的。一些人更多考虑的是最近3O天发生的变化量。奥尼尔的排名可能也具有某些这种特性。他说他只挑选他排名的股票的前80％。因此这是另一个设置。

l代表公共机构的赞助身份。一般都需要一些公共机构的赞助身份来产生一个主要股。但是大量的赞助身份却并不尽如人意，因为一有什么差错就会有大量的抛售。而且，当所有的公共机构都发现它的时候再预期一次好的波动可能就已经太迟了。然而，一些公共机构的赞助身份对奥尼尔来说是另一个设置。

M在公式中代表市场的总体行为。75%以上的股票一般都向着市场的平均方向移动。因此买股票之前，你应该以市场总体的正迹象作为设置。

我已经给了你们奥尼尔模型缩写的全部解释，它完全是由一些设置标准还组成的。除了“N”标准还包括了有了新高的股票外，你对真正的入市其实了解得很少。此外，你对保护性止损、如何离市，以及对系统的最关键部分的头寸调整也毫无所知。大多数人对奥尼尔的交易系统只由设置组成作何想法呢？是不是很有趣？在我们谈到系统的其他部分时会更多地讨论奥尼尔的标准。

2、沃伦．巴菲特的“价值””模型

沃伦．巴菲特在过去几十年中一直是最成功的投资者之一。巴菲特从未真正写过入市方法的书，但却有很多写沃伦．巴菲特的书并介绍他的入市方法。写得比较好的一些有安德鲁．基尔帕特里克的《永恒的价值》和《沃伦．巴菲特》；罗杰．洛温斯坦写的《巴菲特：美国资本家的成功因素》以及小罗伯特．哈格斯特龙）的《沃伦．巴菲特之路》。最后一本书介绍了作者对巴菲特投资哲学的理解。所有这些书都列在附录A所推荐的读物中。

同样，这里也并不是要对巴菲特的策略作详尽的讨论，而只是对巴菲特使用的设置的综述。如果你对巴菲特策略的详尽介绍感兴趣，我建议你看一下哈格斯特龙的书。之所以选择巴菲特，是因为他是美国最成功的投资者之一，并且他的方法有点独特。

巴菲特的真正策略是买进生意，他并不认为他是在买进股票。大多数时候，你买进一桩生意的时候并不是想要抛出它，并且我认为巴菲特喜欢让谣言传出去，认为他不抛出所持有的大部分股份。巴菲特愿意向每一个想要学习如何投资于美国公司公开发行的证券的人提出建议，并让这些知识在你脑中根深蒂固并随时可用。由于公开交易的公司的股票有25000种之多，你可能会陷身其中，巴菲特建议你“从头开始”。

很少有人会愿意去做巴菲特推荐的准备工作，事实上，大多数人根本没有做巴菲特所说的研究工作，甚至对他们选择出来要真正投资的那些公司也是如此。因此，你可以理解巴菲特在寻找价值被低估的公司时有多么大的优势了。

根据研究者罗伯特．哈格斯特龙的评论，巴菲特在买进任何公司的股票之前有12条准则。其中的9条准则相当于设置，剩下的3条可作为入市准则。事实上，入市准则也可当作设置。巴菲特其实并不关心时机选择，因为他的大部分投资都是终生投资。然而，我们会在第8章简要讨论一下他的入市准则。本章我们要看一下巴菲特使用的9个设置。

前三个设置必须与商业的本质有关。本质上说来，（1）巴菲特需要知道他可能会有的任何交易，那些交易必须是简单的。他不愿意投资技术含量非常高的股票，因为他不太懂那种类型的交易或者说它们所包含的风险。（2）公司需要有一个连续的操作历史。他想要一个长期的跟踪记录，并且一般都避开那些正在经历剧烈变化的公司。巴菲特相信剧烈变化和异常的回报并不能混为一谈。

巴菲特考虑的最后一个商业设置是：（3）公司可以定期地提高价格而无需畏惧会失去生意。能这么做的只有那些有被需求产品或服务的公司和那些没有非常相近的替代品的公司，以及那些没有受到限制的公司。

巴菲特使用的另外三个设置与公司的货币管理有关。巴菲特知道运作一次买卖是一项心理事业，完全依赖于管理的强度。因此，巴菲特要求：（4）管理必须对公众诚实。巴菲特对那些把自己的商业弱点隐藏在被广泛接受的会计准则后的管理人员表示深恶痛绝。此外，他相信那些对公众不诚实的管理人员对他们自己也不可能是诚实的。自欺必然会导致对领导权和公司的损害。

根据巴非特的说法，管理所要完成的最重要的任务就是资本配置。巴菲特的下一个准则着眼于：（5）管理人员在其资本配置中应该是理性的。如果一个公司把该公司的资本再次投资于一项回报率小于平均成本的投资，这在商业管理人员中也是非常常见的，那么就是完全非理性的。巴菲特会避免与那些公司打交道。

巴菲特的最后一条管理准则是：（6）避免让那些墨守成规的人和经常把自己与其他管理人员相对比的人成为管理人员。这些人一般都倾向于抵制变化，开发一个项目只是为了使用可利用的基金，模仿同类公司的行为，并且会让一些唯唯诺诺的人给他们工作，那些人会为他们领导的需求找出任何理由。显然，这种类型的设置包含着对公司工作的透彻学习和研究。

巴菲特要求对买进一个公司时的设置也应包括四个金融方面的设置。第一个金融方面的设置是：（7）交易必须达到良好的股本收益且只动用少量的债务。股本收益本质上是营业收入（盈利减去非经常款项．比如资本收入或亏损等）与股本的比例，这里股本是以成本而不是市价定价。

接下来，巴菲特关心的是：（8）股民的收入。股民的收入包括净收入加上折旧、损耗和偿债再减去资本支出和运作公司所必需的运作资本。巴菲特说，大约有95％的美国公司其资本支出与折旧率相等。因此评估股民收入时应当考虑到这一点。巴菲特也非常关心：（9）利润率。因此，他总在寻找那些与削减系统成本、增加利润率这个想法合调子的管理人员。巴菲特的入市点是建立在这样一个信念上：如果你购买一些被低估了的东西，那么市场价格最终会超过它的真正价值，因此你的回报就会较高。我们会在第8章讨论巴菲特的入市。

巴菲特与威廉．欧奈尔很相象。他的大多数思考过程都是对入市决定的探究。然而，由于巴菲特很少抛出公司的股票，那么说明一旦他买进后，他的准则就被证明是正确的，并且他的跟踪记录增加了那个验证的可信度。

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