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6.价内程度和溢价率的区别

 

  有些投资者会把“溢价率”和“价内程度”的概念混淆。这两个指标之间到底有什么关系和区别呢?

  盈亏平衡点实际就是行权总成本,溢价率指标反映的是正股价格与行权总成本的距离,即买入权证多付的代价和将来保本的难易程度,价内程度反映的是正股价格与行权价格的距离,即由于价格波动,将来权证被行权或变成废纸的难易程度。

  对于认购权证,如果正股价格高于权证的行权价格,则该权证是价内的,

  价内程度认购=(正股价格-行权价格)/行权价格×100%

  对于认沽权证,如果正股价格低于权证的行权价格,则该权证是价内的,

  价内程度认沽=(行权价格-正股价格)/行权价格×100%

  可见,价内程度反映的是权证内在价值的大小,价内程度越深,其内在价值越大。

  但价内程度高是否意味着该权证就一定有投资的价值呢?其实不然,我们在考虑行权是否有利的时候,需要考虑行权带来的收益是否高于所付出的总成本,该成本除了行权价外,最主要的还有买入权证的成本。对于认购权证,只有当正股价格在行权前高于行权价格和购买权证的总成本之和(即正股价高于保本点),参与行权才有实际的盈利。对于认沽权证,只有当正股价格在行权前低于行权价格与购买权证的总成本之差(即正股价低于保本点),参与行权才有实际的盈利。而溢价率反映的是在综合考虑行权价格和权证费用作为总成本的基础上,正股还要上涨或下跌多少才能保本。

  同样,以2007年10月8日的云化CWB1为例,其行权价格为17.95元,正股云天化价格为48.30元,因此该权证为价内权证,价内程度为169.08%,属于深度价内权证。但是,云化CWB1当天的收盘价为37.626元,溢价率为15.06%,也即是说以当天的价格买入云化CWB1,正股需要上涨15.06%,投资者持有行权才是有利可图的。

  从上面的例子,我们可以清楚地看出价内程度与溢价率的区别。考虑权证变为废纸的概率,可以看价内程度指标,考虑盈利的机会和风险,溢价率更有实际参考价值,这也是该指标经常被引用的原因。

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