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股市天气预报(1)

 

    前面讲过,股价在短期内无法预测,而长期内会向价值回归。那么,是不是意味着分析股票的价值就可以找到股价在长期内的趋势?正是如此,采用这种方法来进行投资分析的就是基本面分析法。

    由于股票的价值由其未来的利润而决定,基本面分析法的着手点便是研究公司在未来的赢利情况、计算其价值,然后将价值与价格进行比较,当价格远低于价值时便买入,而当价格达到或超过价值时卖出。

    这个原理并不复杂,看完了上面的方法,数学成绩好的同志可能现在已经热血沸腾了:算出现值再拿来与价格对比,连微积分都没有用上,太容易了!——在你挽袖子准备大算一场之前,我不得不来泼盆冷水:基本面分析与数学能力基本没有关系,股神巴菲特就曾说过,他用过的最高级的数学知识也不过就是比率而已。

    基本面分析的重点不在数学演算价值,而在于预测赢利。前面讲过,要计算现值,我们必须要知道上市公司未来的利润,即使你有再深厚的数学功底,也不可能爬进时间隧道找到这些数据。所以,价值投资的核心是预测上市公司的赢利,而要做到这样的预测,必须对上市公司的经营状况与其所在的行业有相当深刻的了解,这也就是为什么目前的证券研究人员大都按行业来分工,而所谓“复合型人才”在研究机构特别受欢迎,比如如果你本科学医而硕士学金融,来做医药行业的研究便是左右逢源。

    由于基本面分析需要对公司、行业乃至宏观经济有相当全面深刻的了解,我们不是专业人士,不可能具有它所要求的背景知识,这里只讲一种最简单的基本面分析法——市盈率分析。

    市盈率等于股价除以每股赢利⑥。从价值投资的角度来讲,股价相当于我们付出的成本,所以是越低越好;而每股赢利可以看成是我们的收益,那便是越高越妙。因此,根据小学数学知识,一只股票的市盈率越低,这只股票的投资价值就越大。为了方便理解,你可以把市盈率当作回收投资的年数,而它的倒数看成收益率(假设前提是赢利不变且不考虑税收问题)。比如,如果一只股票的市盈率为20,那么意味着如果上市公司的利润全部拿来分红,你买入的股票在20年就可以收回全部投资,而年收益率便为5%。在2007年的大牛市中,一些股票的市盈率高达1000多,也就是投资回收期要1000多年。换句话说,相当于你在宋朝的祖先买了这只股票,传到你这里才算收回了投资。而一些更夸张的股票市盈率上万,那可能要周口店的“北京人”传到承办奥运会的“北京人”才收得回投资了。

    市盈率分析是最简化的一个分析方法,通常来说,不能单依靠它来作为投资决策的标准,原因很简单,它反映的是过去而不是未来的情况。市盈率计算公式中的每股赢利一般是用去年的数据,这说明它只能反映上市公司的历史情况。而我们知道,根据“价值定律”,投资决策最重要的依据是未来的利润。例如,一家上市公司的市盈率现在可能为50,似乎很高,但如果它利润增长非常快,假设在第二年增长了2倍的话,那么其市盈率便可以下降到20以下;相反,一家上市公司的市盈率现在为15似乎正常,但第二年其利润急剧下降了75%,则其市盈率又会急增至60。因此,投资家费雪说:“要判断一只股票是便宜还是标价过高,真正重要的参考依据不是它今年的市盈率,而是它几年以后的市盈率。”所以,一些朝阳行业、快速增长的公司其市盈率偏高,但这不一定表示它股价高于价值;而夕阳行业、赢利下滑的公司,其市盈率较低,也并不能说明它就具有了安全边际。

 

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