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股市天气预报(2)

 

    正因为基本面分析的科学性以及它通过了一些投资家实践的验证,现在许多的机构投资者都宣称自己是“基本面分析师”,忠诚得似乎是在红旗下宣誓的新党员。那么,基本面分析的整体成绩如何呢?它对我们这样的散户是否适用?我不得不遗憾地说:对于散户,价值投资的基本面分析法并不具有太大的意义。

    首先,基本面分析需要相当的背景知识,一般散户不具备这个条件。前面提到,进行基本面分析需要对上市公司、行业乃至宏观经济的情况有非常深入的了解,如果你连什么是“存贷利差”“资产负债管理”都搞不清楚的话,你能对银行业的发展作出判断吗?更不要提对某一家具体银行的前景进行分析了。一个奇怪的现象是,许多人认为其他领域需要专业知识,比如开家软件公司你至少得会点什么Java之类的语言吧?但一到炒股,大部分人好像都感觉连智障也可以玩,更不要提什么专业知识了。是的,要进入这个市场很容易,拿出几百元就可以开始买卖了,但是在这个市场上赚钱的人有多少呢?这好比长了两只手的人都能打几下乒乓球,但没有经过专业训练可能拿到比赛冠军吗?

    第二是对上市公司未来赢利的预测相当困难。虽然我们散户不具备专业知识,但我们也大可不必为此感到自卑,那些所谓的专业人士虽然EPS⑦、ROE⑧之类的符号能搞出来一大堆,也不是就拿到了童话中的水晶球,可以窥视未来。预测未来是件吃力不讨好的事,随机事件的影响、宏观经济的变化、上市公司原始数据有误等因素,都会影响到预测的正确性。可以说,价值的计算既是一门科学,也是一门艺术。但可惜的是,真正掌握这门技术的人是凤毛麟角,不但非专业人士做不好,专业人士也“专业”不到哪里去。可以这么说,基本面分析犹如股市的天气预报,虽然其原理是科学的,但由于人类知识的局限,仍不可能对上市公司赢利作出精确的预测。并且与天气预报类似,基本面分析也是时间越近预测的准确性越高、时间越远则准确性大大降低。而显然,对于投资决策而言,近期的情况本来就相对明了,只有远期的预测才更为重要。

    第三点,我认为也许是最重要的原因,是价值投资观念的普及。根据“博弈定律”,当价值投资被市场认可之后,绝大部分投资者会按照这套理论来进行操作,这会造成什么结果呢?理论上,不会再有价格偏离价值的情况出现,因为一旦价格低于价值,价值投资者就会大量买入,一直到股价上升到等于价值;而价格高于价值时,他们又会大量卖出,直到二者相等。从而,价值投资者将找不到具有“安全边际”的投资对象。一个类似的情况是,概率论比赌博晚出现长达数百年之久,概率论专家伊恩·哈金研究了概率论出现之前的赌博情况,得出这样一个结论:“在当时,谁只要有少量的概率论知识,他也能在一周之内赢得整个高卢。”但现在呢?虽然我读本科时概率论考了97分,但上次在澳门葡京赌场游玩,我也没敢牛皮哄哄地拿出我的概率论成绩单来叫印度保安给我开间VIP房。

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