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2.同时也要看到未来五年A股市场的风险因素，它们主要包括：美国经济出现增速放缓明显乃至衰退的迹象；中国A股公司的盈利增速在五年为期的后两年可能出现剧烈波动甚至下降趋势；随着通货膨胀严重，政府宏观调控的力度将可能超出市场的预期；本币升值速度将在2010年后开始逐渐减弱。尽管这样，我们仍然认为，在这五年为期的时期内出现金融危机的可能性比较小。 我们的结论是：在中国经济发展大方向难以改变的宏观背景下，未来中国股市不长期处于长牛市都很难！ 长牛市精选个股的思路选择 优秀的公司 要买到一个收益能够翻10倍的股票，说难也难，说不难也不难。拿香港股市来说，为数不少的股票在香港的牛市中做到了这一点，甚至还有涨幅达到50~100倍的。而这些股票长期的复合增长率在17％左右。如果一家上市公司的业绩能够实现这样可预见的持续增长，股价上涨10倍并不是一个梦想。我们可以这样算一下，如果一家上市公司的盈利增长每年能够达到15％，那么在市盈率不变的情况下，该公司股票价格在17年后就可以达到基准价的10倍了。如果一家上市公司盈利的增长每年能够达到20％，该公司股票价格只需要13年就可以超过基准价格的10倍。爱因斯坦所说“复利的威力大于原子弹”就非常形象地说明了这个道理。 如何选择一家优秀公司？ １.公司业绩每年增长15％左右，我以为这是我们选择股票的第一要求。要达到这个要求其实并不困难。中国的GDP年增长率每年可以达到9％～10％，而国内很多行业的增长速度远远高于这一水平，例如奶制品行业每年可以增长30％，商业零售业可以增长20％还多。 ２.除了看上市公司的历史业绩，一家优秀的公司还应具备： ——良好的管理层。管理层涉及到公司的治理结构、管理能力以及管理团队。 ——足够长的成长或景气周期。这也是我们判断一家公司成长空间有多大的重要因素。 ——企业的核心竞争力。核心竞争优势体现在：一是技术，二是管理，三是品牌，四是营销，五是成本控制，六是其他一些因素。 ——所处的行业是需求稳定增长，而不是暴涨暴跌。 ——有良好的业绩和分红记录。 ——估值相对较低。主要考虑公司的成长性是否突出，是否持续，成长预期是否合理。 ３.在中国具有价值投资空间的公司主要有：首先，与中国的宏观经济发展相呼应，在一个中短期内，它应受益于“十一五”规划；其次，受益于人民币升值，其资本、人力、产品价值都会因此得到提升；再次，重大题材带来的投资机会；最后，实质性资产重组。 ４.综合评估这几个方面，把同类型、同行业的公司加以仔细分析，货比三家，最后在一个合理的价位作出投资决策。 围绕人民币升值主线的公司 人民币升值将全面提升以人民币计价的资产价值，比如拥有人民币资产的房地产、拥有矿山资源的煤炭、金融业和拥有地产资源的商业企业；外汇负债率比较高的企业如航空、贸易等以及原材料或零部件进口占比较高的行业如造纸、钢铁、轿车、石化、航空等。 在人民币升值大背景下，我们特别看好银行股的长期走势。通过对银行股的分析，发现银行业的净利润高于GDP增长20%以上，可以预期的是，随着中国国民经济的高速发展，银行股必将享受中国经济成长带来的溢价。具体表现为，在明确的人民币升值预期下，大量资金涌入中国内地，形成对金融服务业需求的激增，这种流动性对银行的利润增长具有促进作用。此外，银行业是人民币资产的拥有者，从国际经验来看，银行股权益随着人民币升值水涨船高，银行股也将因此产生溢价。 两税合并将使银行有效税率的下降远远不止8个百分点，而应在15个百分点左右。两税合并不仅是税率的统一，其税基也将统一。上市银行的有效税率偏高主要是因为大量的工资性支出和拨备支出不能在税前抵扣，随着两税合并，所有A股上市银行的工资有望在税前全额抵扣，拨备支出压力下降，使拨备对于税率的负面影响明显下降。同时由于银行的国债利息收入是免税的，两税合并后有效税率将会低于名义税率。 |
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