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市场先生总是不理智的

 

事实上,真正的投资者喜欢波动还来不及……市场先生每天都会出现在你面前。只要你愿意,就可以从他那里买进或卖出你的投资。只要他老兄越沮丧,投资者拥有的机会就越多。这是由于只要市场波动的幅度越大,一些超低价格就更有机会出现在一些好公司身上。很难想象这种低价的优惠会被投资者视为对其有害。对于投资者来说,完全可以无视于他的存在或是好好利用这种愚蠢的行为。

——沃伦·巴菲特巴菲特认为,市场先生是不理智的,所以才会出现股票价格大大背离内在价值的情况,而这正是投资者买卖股票的好时机。

他在伯克希尔公司1993年年报致股东的一封信中说,真正的投资者喜欢股市波动还来不及,因为投资者正可以利用市场先生这种不理智的股价波动,买进自己认为有投资价值的股票。

巴菲特说,他的老师本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中早就指出,市场先生越沮丧,投资者以超低价格买入好公司的机会就越多。他对这一点深信不疑,并且一生都在利用市场先生不理智时打压股价的机会抄底股市。

巴菲特在2008年1月8日《致中国股民的一封信》中再次提到:“投资者要留意中国股市急升。市场目前过热,中国股市表现非常强劲,但当有这么多人愈来愈醉心炒股时,应注意是用什么价钱去购买,而不应兴奋过度。因为不同国家的股市都会有一天要走到极端,就像美国的高科技热潮。当很多人对股市趋之若鹜,报纸头版只刊载股市消息的时候,就是应该冷静的时候了。”

紧接着,巴菲特又搬出了他的老师本杰明·格雷厄姆关于市场先生的比喻告诫投资者,市场先生对投资者最有价值的地方,不是他的脑袋而是他的钱袋。市场先生表现得越愚蠢,投资者就越可以忽略甚至利用他,而决不要受他的影响而摔倒在地,否则就要出现灾难性后果了。

市场先生理论是和市场有效理论相对立的。巴菲特从1976年开始在美国加州大学斯坦福商学院杰克·麦克唐纳德的课堂上给来自全球的学生讲课,两人合作讲授一门课程的时间长达27年之久。

顺便一提的是,除了巴菲特,巴菲特的搭档查理·芒格以及巴菲特非常敬重的菲利普·费雪也都在麦克唐纳德的课堂上给MBA学生讲过课。尤其是菲利普·费雪,当他接到以前的学生麦克唐纳德的邀请后,从1968年开始讲授投资管理学、企业融资与私募资金、公司财务3门课程,一直讲到2000年,而当时他已身患重病,并且93岁高龄了!

杰克·麦克唐纳德坚信:市场并不总是有效的;市场因素和股票价格之间总会出现偏差。从本质上看,这和市场先生的理论是一致的。

在当时,这所大学里的主流观点认为市场是有效的,并且先后有两位金融学教师比尔·夏普、梅隆·斯特尔斯获得诺贝尔奖。他们认为,股票价格能够准确反映市场所有相关因素。

不难看出,作为唯一一位讲授基础投资和价值投资课程的教授,麦克唐纳德在观点上是很孤独的。除了上述三位客座教授外,他几乎得不到其他任何人的观点支持。为了证明他的观点正确,他甚至不得不指导学生怎样用美元去买到1美元的东西。

麦克唐纳德认为,市场因素和股票价格之间的价值差是投资者完全能够发现的。他说,只要你静下心来潜心研究该公司的内在价值,然后与股票价格进行对照,就可以发现这个价值差到底有多大。

那么,具体怎样来操作呢?麦克唐纳德说,投资股票就像试驾一架新飞机一样,为了保证万无一失,你要同时紧盯着所有仪表盘,而不能把眼睛只看着某一方面。

例如,如果你只看飞行速度表,不关心飞行高度,那么虽然能保证飞行速度,却难免飞机撞到山上;如果你只关心飞行速度和飞行高度,却不看油量表,那么虽然能够保证航向正确,却会因为随时断油而带来麻烦;陀螺自动驾驶仪虽然可以保证飞行平稳,却不能保证为了达到一定高度所需要的飞行速度。

总之,你不能只看某个方面,当然也不能眼睛总盯着所有仪表盘,也要不时地看一下天空,以避开一场暴风雨。要知道,任何一个指示仪都不足以让你安全地飞行,把它们结合起来才是最重要的。

麦克唐纳德说,而到了这时候,你自然就知道该公司的内在价值是多少了。与当时的股票价格一对照,马上就能判断是否值得投资。

具体地说,投资者不能只看该公司的收入和每股收益增长情况,而对该公司的长期发展目标不闻不问,否则就像把眼睛只盯着速度仪而对其他方面置之不理一样。

更重要的是,投资者在考察该公司现金流量时,不能忽略资产负债表上有多少负债。否则,丰沛的现金流就可能会在不经意间灰飞烟灭,反而成为投资瓶颈。许多股票的价格曾扶摇直上,最终都是因为基础业务缺乏资金支持而一落千丈的,这种教训应当记取。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特的成功正是经常利用市场先生不理智的结果。他从老师本杰明·格雷厄姆身上得到教诲,与同事杰克·麦克唐纳德一起授课时不断加深对市场先生的理解,为他取得超额回报奠定了基础。

 

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