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拒绝投资不合理的股票

 

伯克希尔的巨灾保险业务在詹阿杰的努力下,从无到有,对伯克希尔可谓贡献良多。詹阿杰一方面有拒绝签订不合理保单的勇气,一方面又发挥创造力,开创新的业务,他可以称得上是伯克希尔最珍贵的资产之一。我觉得他不论从事什么行业都可以成为那一行的明星,还好他对保险业还算是相当有兴趣。

——沃伦·巴菲特巴菲特在伯克希尔公司1997年年报致股东的一封信中说,伯克希尔公司的巨灾保险业务因为有了詹阿杰的努力,所以获益良多。詹阿杰不仅有勇气拒绝签订不合理的保单,还善于发挥创造力开创新业务,因此可以说是伯克希尔公司最珍贵的资产之一。

不难看出,巴菲特对詹阿杰有勇气拒签不合理保单这一点非常欣赏,甚至认为他无论从事什么行业都可以成为明星。他说,幸亏詹阿杰对保险业还是相当有兴趣,否则恐怕留不住这个人才了。

一个企业是这样,一个人也是如此,不管你处在什么地位,性格对事业的成败起很大作用。就拿美国联邦储备委员会现任主席本·伯南克来说,他在2007年5月17日还表示:“我们认为,次贷市场不会对其他经济领域或整个金融体系造成严重影响。”可是仅仅3个月之后,次贷危机就在美国全面爆发,以至于2007年最后一期的美国《商业周刊》毫不客气地把他这句话列为当年“10大最失败预言”之一。

其实,本·伯南克也是常人。他虽然表面上看似很果断,其实遇到这样的次贷危机和金融海啸也没有经验,也是在摸着石头过河,小心翼翼地在通货膨胀上行、经济衰退两大风险的夹击下行走,只不过他的地位决定了他的一举一动都会处于风口浪尖上罢了。

对于普通投资者来说,不良的性格容易导致投资失败,乃至血本无归。例如,一些投资者喜欢打短差,在股价稍有上涨时就见好就收。初看起来通过这种方式积少成多不失为一种好方法;但实际上股市有上涨就有下跌,往往是多次的“积少”却不够股市一次暴跌损失得“多”。

在巴菲特看来,这种根据股票价格涨跌投资股票的行为根本就是错误的,所以他才会把主要精力放在关注上市公司内在价值上,根据内在价值与股票价格对比,来决定买卖股票。

巴菲特在伯克希尔公司1997年年报致股东的一封信中说,两颗骰子要掷出12点的机率为1/36,现在假设如果一年只掷1次,每次可以收取100万美元赌注,但一旦掷出12点时,作为庄家的你必须支付5000万美元。或许在刚刚开始时,你会觉得这100万美元得来全不费工夫,甚至有的机率能够保证你在前10年都不必付出1分钱;但最后你会发现,从长期来看接受这样的赌注对庄家来说亏大了,甚至有可能让你倾家荡产。

在这里,巴菲特虽然是形容的巨灾保险案例,但对于个人投资者从事股票短期操作来说,道理是一样的。从这一点上看,长期投资的业绩回报就要高得多。

巴菲特曾经说过:“价格低估最常见的起因是悲观主义,有时是四处弥漫的,有时是一家公司或一个行业所特有的。我们希望在这样的氛围里投资,不是因为我们喜欢悲观主义,而是因为我们喜欢它造成的价格。乐观主义才是理性投资者的大敌。”

由此可见,悲观主义是巴菲特巨大的财富来源,而股票市场熊市、牛市中的回落和金融海啸,通常是悲观主义泛滥的时间窗,却正好成为巴菲特抄底金融海啸的最佳时机。这靠什么?靠的就是巴菲特所特有的性格。当股票价格高昂时,他有坚决拒绝买入定价不合理股票的勇气。用巴菲特的话来说,就是他中了“卵巢彩票”。

例如,在巴菲特的整个投资生涯中,一共经历了4次股市暴跌,1973、1974年的美国股市大跌,1987年的股灾,2000年的网络股泡沫破灭,2007、2008年金融海啸。不难看出,股市跌得越厉害,巴菲特的投资回报业绩相对来说越高,性格因素在其中起了较大作用。

巴菲特1956年开始独立管理投资,到1966年整整10年过去后,他赚了倍,而同期股市大盘只上涨了倍。在接下来的两年中,股市大盘上涨了40%,许多股票的市盈率高达50倍以上,这时候的巴菲特反而忧心忡忡。一方面,他觉得自己再也找不到内在价值被严重低估、值得自己买入的股票了;另一方面,越来越多的投资者把钱交给他管理,并且怂恿他追加投资,一致看好股市还会继续上涨。

难能可贵的是,巴菲特的头脑并没有发热,他及时请教老师本杰明·格雷厄姆后,决定不但不再接受新的投资,而且把原来管理的资金全部退还给投资者,彻底解散了巴菲特有限公司。

令巴菲特没想到的是,公司解散后的1970~1972年间,股市大盘又继续上涨了40%。更难能可贵的是,巴菲特竟然眼睁睁地看着它上涨,什么事情也没做。很容易想见,如果他这时候继续追涨杀入,结果会怎么样?而这正是中国股市中最常见的一幕。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为,投资者的性格与他在股市中坚持什么样的投资态度密切相关。而他自己在股市投资中的策略、方式,尤其是面对股市暴涨暴跌时所采取的态度,更能说明这一点,让人不得不佩服之至。

 

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