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巴菲特从哪里开始着手:损益表

 

    损益表(单位:百万美元)

    总收入10 000

    销售成本3 000

    毛利润7 000

    营业费用

    销售费用及一般管理费用2 100

    研发费1 000

    折旧费700

    营业利润3 200

    利息200

    出售资产收益1 275

    其他225

    税前利润1 500

    应缴所得税525

    净利润975

    巴菲特在分析公司是否具有持久竞争优势时,总是先从公司的损益表着手,因为损益表可以让投资者了解该企业在一段时期内的经营状况。一般企业会在每个季度末或者年末披露这些信息。每张损益表上总是会标出会计期间,例如,从2007年的1月1日到2007年的12月31日。

    损益表包括三个基本要素:企业的营业收入,需要从收入中扣除的支出,损益情况——我们可以看到该企业到底是盈利还是亏损。很简单,是吧?的确如此。

    在早期的股票分析中,那些顶级分析大师,例如巴菲特的导师本杰明·格雷厄姆,只是单纯地关注一个企业是否创造利润,而很少,甚至根本没有分析这个企业的长期升值能力。如前所述,格雷厄姆不在乎这个企业是否具有强劲的经济动力,是否是一家出类拔萃的优质企业,或者是否拥有成千上万普通企业梦寐以求的发展态势。如果格雷厄姆认为某只股票的价格足够便宜,即使这家公司业绩平平,他也可能会买进它。据巴菲特观察,世界上所有企业分为两类:一类是相对其竞争对手而言拥有持久竞争优势的企业。如果投资者以一个合理的价格购买这类企业的股票并长期持有,他将变得腰缠万贯。另一种类型的企业,是那些在竞争市场上苦苦奋斗了若干年,但仍旧碌碌无为的普通企业。做长线的投资者若持有这类企业的股票,他们的财富将日益萎缩。

    巴菲特在研究那些颇具魅力的优质企业时,他发现,通过分析企业的损益表能够看出这个企业是否能够创造利润,是否具有持久竞争力。企业能否盈利仅仅是一方面,还应该分析该企业获得利润的方式,它是否需要靠大量研发以保持竞争力,是否需要通过财务杠杆以获取利润。通过从损益表中挖掘的这些信息,可以判断这个企业的经济增长原动力。对于巴菲特来说,利润的来源比利润本身更具有意义。

    在接下来的章节中,我们将继续讨论企业财务报表中的各种构成因素以及巴菲特的研究成果。他的研究将告诉我们,什么样的企业会使我们贫穷,什么样的企业是拥有持久竞争力的优质企业——它们能给我们带来财运,让我们成为世上最富有的人。

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