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通用再保险公司收购案——路漫漫其修远兮(2)

 

尽管在2000年情况有所好转,但巴菲特还是对浮存金成本有所顾虑。然而,他似乎很有信心地认为浮存金成本会降低。他说通用再保险公司还有很多地方需要改善,但对现在保单价格变得越来越合理他感到很满意。他也很高兴地看到通用再保险公司的盈利能力正在慢慢地恢复到过去的水平。而且跟往年一样,他又开始发表灾难预言,他说:“如果2001年没有重大灾难发生,通用再保险公司的浮存金成本应该会有显著的降低。”

不幸的是,美国在2001年9月11日遭受了恐怖袭击,巴菲特口中令人担忧的重大灾难果然发生了。虽然没有人能预言灾难的发生,但巴菲特还是感到很自责。“我没有坚持通用再保险公司承保时必须采取的重要的安全措施,在9月11日这一天,错误找上门了。”

巴菲特解释了保险业务的三个重要原则:(1)只接受你所能评估的风险;(2)把业务范围限制在可以接受的范围之内,确保任何一项交易及其相关因素不会威胁到企业的流动性;(3)规避那些可能使自己卷入有“道德风险”的业务。

巴菲特说他没能在通用再保险公司恰当实施前两条原则。同时他也指出通用再保险公司太过沉溺于追逐业务,说这话的意思是保单的价格定得还是不够合理。他允诺会调整核保规则(underwriting discipline)。伯克希尔预测“9·11”事件所造成的税前核保亏损额达到了24亿美元(其中19亿来自于通用再保险公司),使公司的净利润减少了15亿美元。讽刺的是,就在恐怖袭击发生不久之前,朗·弗格森,这个巴菲特在两年前曾称赞过的人,决定立即辞去首席执行官一职,取代他的是乔·布兰登(Joe Brandon)。

就在那封给股东的信中,巴菲特还透露除了2001年的收入,公司还额外支付了8亿美元的保费,原因是通用再保险公司前些年的储备金都拿去偿还了债务。尽管他向股东们保证这是一个不可避免的错误,但它在早年就造成了利润虚抬以及不值当的赔偿。

在2001年的信中还有一个很有趣的细节,那就是披露了一个“展开长期结清GRS部门”(commence a long-term run-off of GRS)的决定。GRS表示通用再保证券(General Re Securities),它是通用再保险公司的一个部门,为规避风险而进行的一种金融衍生交易。GRS后来变成了一个令巴菲特最为头痛的问题。

在2002年的年度报告上,巴菲特强烈赞成乔·布兰登调整通用再保险公司的核保规则。其实巴菲特对这项收购也曾表示过悔意。当他决定收购通用再保险公司时,巴菲特认为该公司的核保规则严谨而且具备保守的准备金政策。然而,在2002年他写给股东的信中说:“我真是大错特错了。”

 

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