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市场泡沫化论的始作俑者(1)

 

对于短期大幅上涨的中国股市是否已经出现泡沫,已开始成为一个人们激烈争论的焦点。以全国人大常委会副委员长成思危发表的“泡沫论”看法为节点,中国股市在2007年1、2月间遇到了四位重磅级的看空者。

按照经济学家韩志国的考证,中国社科院金融研究所的易宪容教授应该是这轮“泡沫论”之争的最早发起者。但笔者认为,易在2006年5月的言论并未引起市场和社会的广泛关注,似乎还是以原高盛集团亚洲区董事谢国忠发言的时间作为争论起点更为合适。谢的题为“警惕股市泡沫”的文章刊载于2007年1月9日《财经》杂志网络版(他此前已有类似的发言),其他网站转载时大都冠以“股市泡沫初现,牛市将以政府干预告终”的标题,其后半句话则更引人注目。

谢国忠在文章里放言:警惕股市泡沫!他认为中国内地股市已经出现泡沫,其原因是中国银行系统低存贷比所反映出来的流动性过剩所致,而过度的流动性已经使股指翻番。目前支撑A股上涨的所谓基本面条件实际上是不具备的。中国股市正常的长期平均市盈率大约在15~20倍之间。由于上市公司的质量仍然低下,目前的市盈率应当更靠近15倍,而不是20倍。当市盈率超过25倍时,就很可能是泡沫了。

“在未来,中国股市可能要经历一次痛苦的调整,如同2001年后所发生的那样”,谢国忠说。

他的结论是:“这波牛市将与以往一样,由于政府的干预而结束。在未来很长一段时间里,中国经济都将与资本市场的极度起伏波动相伴随。”

“国内30万亿元的过剩流动性资金正在兴风作浪”,曾抛出“股市赌场论”的著名经济学家吴敬琏也认为流动性泛滥直接导致了股市的疯涨。

银河证券首席经济学家左小蕾在2007年1月31日发表附和以上人士的观点,使本来气氛就很凝重的股市雪上加霜。

左小蕾强调股价岂能放卫星,尽管股市是“虚拟经济”,但股价却不是“虚拟价格”,“价格是应该由市场决定,不可以随心所欲地重估。”

“一些金融股近期市盈率的大幅攀升,显示出价格和价值的大幅背离,有明显形成资产价格泡沫的风险。”左小蕾表示,当前的股市状况让她想起了当年“大跃进”时人的疯狂,颇有“人有多大胆,地有多大产”的架势。她认为,必须让“价格重估”回归到“价值发现”的轨道,不能出现像炒作中国人寿那样“八仙过海”式的定价模式。

 

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