动态跟踪——防止风险的利剑(1)

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有人问林园，当年买入四川长虹，若按他的理论“持有”到现在，伴随整个彩电产业的没落，投资者的损失就大了。林园认为，这种观点是犯了“教条主义”的错误。首先，人对事物的看法是逐步形成的，不是生而知之的，1996年~1997年间，林园确实是全仓买入了四川长虹，四川长虹那时期是高速增长期，那几年彩电业的毛利率都很高，长虹仅仅每股利润就有2元，那时他坚决积极参与，在一年时间内赚了3倍，后来他觉得该股短期升幅太大，市盈率超过他可接受的范围，就坚决卖出。这种顺势而为的能力，与他的连续跟踪研究是分不开的。

　　尽管那时股市是大牛市，但他还是坚决地抛出了（牛市中股票是轮流上涨的）。后来他对四川长虹的跟踪发现，由于彩电降价，其毛利率也在逐年减少，现在彩电比十年前的价格要低很多，到目前为止，也看不到彩电行业的毛利率有稳定或上升的趋势，四川长虹现在的基本面和1997年的基本面有着本质上的区别。

　　不过，一个企业基本面的变化不是在一两天内发生的，只需跟踪企业每月的财务指标，就可以防止这种风险，若企业基本面发生变化就坚决卖出，那时也有足够的时间让你跑。对企业基本面的把握，林园是靠自己双腿跑出来的，他坚信，很多有价值的信息需要去探究，有些信息也不会自动出现在你面前，你要去寻找。

　　当然，投资者在股票投资中对制造类企业要高度警觉。事实上，林园不是很喜欢制造企业，他把它们归类为高风险公司，因为它们有很多竞争对手。那么，怎样才能发现企业基本面是否变化呢？制造类企业，要看它的毛利率是否下降，应收账款是否增加，产品毛利率若下降明显，就要小心了。毛利率的变化也反映市场份额的集中度变化。如牛奶企业，近两年来伊利、蒙牛的毛利率已经稳定或微升，而光明牛奶的利润却在降低，这说明伊利和蒙牛经过前几年的市场竞争，已经形成了初步的垄断态势，这种在高度市场竞争脱颖而出的强势企业，投资者就要关注了。总之，要“持有”那些收入与利润同步增长的企业。当然，若利润的增长大于收入增长的企业更优。另外，要“持有”那些业绩出现拐点的企业，如银行类，他的研究发现银行类公司从2005年开始已经步入了高增长期，应坚决介入。没有竞争对手的公司也值得长期“持有”，如机场类（上海机场），高速公路类（中原高速、山东高速等），港口类（盐田港、深赤湾），文化遗产（黄山旅游、丽江旅游）买入这些公司，操心少。总之，企业经营没有问题，“持有”是不会吃亏的，与长虹差不多同一时期的“云南白药”、“五粮液”近十年，业绩都稳定增长，从长远走势来看，其股价当然也不可能下跌，他一再强调对企业经营的动态跟踪是非常重要和不可缺少的，这也是他的主要工作。

　　（一）白酒行业调研

　　1. 贵州茅台

　　贵州茅台酒股份有限公司位于黔北赤水河畔的茅台镇，独家生产和销售贵州茅台酒系列产品。产品属于酱香型酒，酿造工艺期长，香味浓厚，被誉为“国酒”。产品系列为国内独创年代梯级式，以53°高度茅台酒为主要产品，43°、38°、33°茅台酒为茅台酒家族低度酒；茅台王子酒、茅台迎宾酒，满足中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒为最高端客户极品白酒；形成低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，由于茅台酒有长期供需缺口使得产品有一定的提价空间。

　　2006年，茅台酒出现全国性、长时间的缺货，市场缺口至少在2000吨以上。而目前高度茅台酒出厂价308元，经销商批发价368~388元，由此可见公司已经具备继续提价的空间。

　　2. 五粮液

　　五粮液公司是我国著名的白酒制造商，其“五粮液”品牌在酒类市场中具有较高的市场声誉和形象，在白酒行业中为我国高端白酒的两大著名品牌之一。公司一直保持优良的业绩，是市场上名副其实的有持续投资价值的上市公司。

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