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1.认购权证的损益图

 

  所谓损益图,就是刻画权证到期或被行权的时候正股股价、权证价格与损益之间关系的示意图。由损益图可以直观地了解正股股价与权证内在价值之间的关系。

  认购权证的到期损益图类似于看涨期权,见图3.1。

  



  图3.1认购权证到期损益图

  其中,X为行权价格,C为认购权证价格。从损益图可以看出来,当正股价格高于行权价与买入认购权证价格之和时,投资者开始盈利。当正股价格低于行权价格时,投资者最大的损失是买入权证的成本C。理论上,投资者的收益是无限的,而损失是可测的和有限的,这正是权证的优势之一。

  



  图3.2买入股指期货损益图 图3.3买入股票损益图

  比较买入股指期货和买入股票的损益图(见图3.2,图3.3),可以对这个概念的提法有更深刻的理解。如图3.2所示,买入股指期货的价格为X,当指数上升,盈利会增加,但当指数跌破买入价,亏损就会逐步增大,所以与权证相比,是收益无限,亏损也无限的(当然现实中指数并不会跌至零)。比较图3.3和图3.1可知,认购权证与买入股票的损益图,差异在左下区域,即当股价下跌的时候,投资股票的最大损失是其投入的成本,表面上似乎与权证投资并没有不同,但图中反映的是一条向左下方倾斜至纵轴的直线,代表如果股价跌到0,可以损失全部投资,而认购权证图左下区域则是一条水平的直线,体现出止损的含义。因为权证的财务杠杆可以放大投资额,因此初期需投入的总成本可能只是直接投资股票的1/10。这样,投资权证可直接控制最大损失的作用就充分体现出来了。

  例:假设投资者在2007年9月21日以当天的收盘价33.878元买入云化CWB1(580012),当天正股云天化(600096)的收盘价是48.02。云化CWB1的行权价是17.95,行权比例是1∶1,所以X=17.95,C=33.878,那么云化CWB1的每股损益图见图3.4:

  



  图3.4云化CWB1到期损益图

  从上图可以看出来,9月21日买入该权证的投资者,持有到期行权的话,只有当正股云天化的价格高于51.828(17.95+33.878)元,才是盈利的。

  权证的到期损益图虽然简单,但非常重要,特别是当我们要构建权证组合策略的时候,就是一个非常直观而有效的工具。
 

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