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取道巴菲特+索罗斯(4)

 

“虽然过十几年,股指被不断注入水分,但实际证券市场股指是一波比一波走低,从1992年的1500点到2005年1000点左右,李振宁认为2005年之前中国股市没有牛市。

正是看准了这个大趋势,在2005年底之前,李振宁几乎没有投资国内A股市场。

“当你判断一个趋势的时候,是做基本面的分析,某种制度变化或者是某种体制缺陷所导致的这些问题,它发生变化时就会带来非常巨大而长远的影响,这就是趋势的把握。”李振宁称。

这个趋势因为股权分置改革而变化,在2005年5月中国股市最低迷的时期,李振宁认为股权分置改革必然改变大股东的行为并改变上市公司基本面,从而使市场发生质变。

也是基于股改的主要因素以及对市场的信心,李振宁在2006年重新进入了A股市场。并且,他在年初发表了题为《十年牛市的开始——2006投资策略》的演讲,提出以股权分置改革为标志,中国股市实现了牛熊转换,再一次正确判断中国股市大趋势。

我们提出这样强烈看好的观点,是建立在一个更加宏观的判断基础上的。2005年的股权分置改革实际上决不应只看做是一个简单的股权分置改革,而是代表着一种经济模式的转变。我们国家党政领导,包括市场监管层和市场人士、经济学界,已经认识到中国以往几十年高度依赖银行发展经济的模式走到了尽头,银行体系所承受的风险已经接近极限。未来要支持中国经济的发展,要防范金融风险,必须把间接融资更多转到直接融资,这样就迫使政府要大力发展资本市场。按我国目前的国民经济增长水平,中国股市应该有很大的规模与之相对应才行,而现在只有3万亿元人民币。国际上发达国家的股市总市值一般都达到GDP的80%甚至更高,目前我国GDP是18万亿元人民币,如果未来十年按照9%的速度增长,届时GDP就是30万亿元人民币左右,这样测算股市十年后应该也有24万亿元人民币以上的规模,较目前将会有近十倍以上的巨大增长。

之五:及时重估

李振宁与其他机构投资者的区别在于:许多机构投资者看到很多的事实,而李振宁能够抓住影响趋势的关键因素。

要准确把握趋势,必须要发现影响趋势的关键因素;而要发现影响趋势的关键因素,就必须学会及时重估市场的价值。

在2005年股权分置改革后,李振宁认为中国股市将发生翻天覆地的变化,同时他也提出把握这波牛市行情的关键是价值重估。

当时很多外资认为,中国上市公司好像一钱不值,还有一些外资说中国上市公司可投资的大概只有两家。

但李振宁不这么看,“我是这么看这个问题,一方面,如果从中国现在设计的这套体制来讲,这是套圈钱的体制、骗钱的体制,这样的体制下,大股东在做减法,不是挪用资金就是骗利润,这样公司确实没有投资价值。”

“但反过来,我们也要看到,中国上市公司占有中国大量的资源,中国又是高速成长的经济,所以从资源价格角度讲,这些上市公司都是被严重低估,只要把体制这个因素调过来,市场就会让资源焕发出它应有的活力,也会带来奇迹般的结果。”

举个例子,中国周期性行业比较多,当时很多人都认为,周期性行业复苏需要一个较长的时间,就不应该去投资,如中石化。但是,李振宁认为,这些人最关键的错误在于没有看到最根本的制度变革。

“我说股权分制改革的意义是使中国建立了一个真正的资本市场,这是它的最大意义。如果未来几十年后再回头来看这段经历,可能前十几年只能是中国股市的史前时期或者初级阶段,因为在70%大股东的股票不能流通的情况下,那根本不是市场,很多问题跟股权分置联系在一起的。反过来,我们做了这么伟大深刻的改革,它所激发的能量、力量非常大,它会引起一场颠覆性性的变革。”

“这个最根本的因素决定了我们的牛市,抓住这个机会就要价值重估,那究竟应该涨多少,我说当年我比巴菲特早半年多买港股的,尽管没有他那么有钱那么有影响力,但是毕竟我的认识决不落后于他。”

李振宁以H股的类似经历进行论证,“当时买时很多外国人不认为H股有投资价值,在SARS结束后,以马菲特买中石油为契机,老外开始对H股进行重估,8个月使H股从1780点涨到5400点,1998年金融风暴H股跌到2000点,之后在2000点上下徘徊了5年,最后老外来了个重估,老外之前看错了,H股重估后还涨了两倍半。”

事实上,正是因为A股市场的价值重估,上证指数才从2005年6月6日998点阶段性最低点缓慢上涨,到2007年5月30日,上证指数跨越4000点的高度,2007年10月15日这一天,上证指数更跨越了6000点的高度。

未来,股权分置带来的重估对A股市场还会不会有影响?

李振宁看法是,“A股这么伟大的制度变革,重估后它所带来投资价值绝不是影响一年两年,所以我说起码是影响十年。”

 

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