“总之，熊市中，涉足行业多了就倒霉。纺织一设限，就跌到停板；好不容易缓过来了，房地产调控了，想起来雅戈尔有房地产，雅戈尔股价又跌；后来，南方证券倒闭了，市场就会想，雅戈尔还有中信证券的股权，同样持有券商股，雅戈尔股价再次被打压。”
但是到了牛市，这些因素都成为正面因素，2007年一季度纺织业利润增长排名第二，纺织涨了一把；中信证券股权涨了，它也涨一把；炒房地产，说雅戈尔有这么大的房地产，也涨，全是利好，所以雅戈尔从股权分置到现在涨了十几倍。”
“这就是所谓人们的心理作用，因为贪婪、恐惧，当投资者想这个东西好的时候，会把10年的好都想在现在了，就体现在目前股价上了，想坏时就可能想到公司倒闭，所以股价永远是高估或者低估，这也不是中国市场不成熟，国外市场也是这样。”李振宁说。
正是因为市场这种不理智因素，李振宁建议投资者在操作时，必须注重一些技术的因素。
之五：分散和集中
就如投资和投机一样，分散还是集中也是国内投资者永远无法解决的矛盾，分散了担心赚不到钱，集中了则担心风险过大，让我们看看李振宁的观点。
投资组合理论其实是个比较大众化的理论。
李振宁跟美国很多基金经理交流过，“他们说他们不是天才，所以组合在某种意义上说起来是避免风险，但是也避免了暴利，买100个股票，固然买到了美国的安然，如果只买一个安然就全军覆没。但是，如果只买一个是微软，那就发大了，买哈撒韦公司，投资1万现在都变10亿了，所以，做任何一件事，有利必有弊。”
李振宁自己更多地是在集中投资，“说到底，组合投资的量越大，就跟大盘指数越接近，如果想战胜指数，大幅度战胜指数，那就一定要重点投资。”
“巴菲特强调个人的局限性，就是人的认识能力有限，我也这么看，把风险限制在我能看得清清楚楚的范围内，当发现有风险时，提前知道怎么避免这个风险。”
既然李振宁喜欢、也有能力集中投资，为什么其发行的信托要买那么多股票？
“我自己当然愿意像索罗斯办个量子基金，谁来认就认。”李振宁解释，“美国一些私募基金可以有500个客户，有的不限制客户，大家就这样认吧，我也省事，账户就一个。现在给十个账户，买股票从一买到十，可能一到十投资比例就差了5%。但是，现在没有办法，信托给了这个平台，只能按照平台来做，只能按照法规给的范围内尽量去做的好一点。”
李振宁认为，这也是国内外的私募基金处境不同的关键原因：在国际上，一般私募基金的行业回报率大大超出公募基金，但是它的条件是大部分私募基金是对冲基金，既能做多又能做空，发现价格差，然后锁定；另外国外私募可以用杠杆，公募基金则不能用，在这两个条件下，私募基金就会大大跑赢了公募，目前这两个条件目前国内都不具备，这样私募基金的操作难度其实很大。
另一个难度在于：国内本身私募基金的量小，公募基金的量大，“公募可以看好几只股票一下买几亿，或者大家达成共识，今天你买后天他买，这样不停买就高了。而私募基金的资金量分成10份，资金少得多，在体制设计上还有问题。”李振宁说，“但事在人为，我们只能在现有的制度框架下尽量做得好一些。”
