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亲自考察而不是道听途说

 

我和查理·芒格对世界百科全书特别感兴趣。事实上,我读他们的书已有25年历史,现在连我的孙子都有一套,它被所有的老师、图书馆与读者评选为最有用的百科全书,而且它的售价比同类型的书便宜。这种价美物廉产品的结合,使得我们愿意以该公司提出的价格进行投资,尽管直销业近几年来表现并不出色。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特现身说法】

巴菲特认为,投资者购买的股票其经营业务要容易理解,业务过于复杂其中就可能蕴藏着投资风险。他说,关于这一点,投资者应当有充分的了解,并且最好是亲自考察而不是根据道听途说加以判断。

巴菲特在伯克希尔公司1985年年报致股东的一封信中说,1985年伯克希尔公司投入亿美元收购了斯科特·费策公司,这桩购并案反映了伯克希尔公司收购企业的典型特征:业务易懂,规模够大,管理良好,很会赚钱。他特别指出,这桩收购案是基于他对该公司业务了解基础上进行的。

巴菲特说,他和查理·芒格都对斯科特·费策公司的世界百科图书业务很感兴趣。事实上,巴菲特阅读世界百科全书至此已有25年历史了,不但他自己读,而且现在连巴菲特的小孙子也都有一套自己的世界百科全书。所有的老师、图书馆、读者都把它看作是最有用的百科全书,这就注定了该业务在同类市场中不可动摇的地位。更不用说,它的价格还比同类书籍更便宜。正是因为这些优势,使得伯克希尔公司很愿意按照对方提出的收购价格购并斯科特·费策公司,因为它值这个价钱。

巴菲特说,斯科特·费策公司除了世界百科全书外,另外还有16项业务,年销售额在7亿美元左右,其中很多业务是这个行业中的领导者,所以投资回报率相当高。例如克比家护系统、空气压缩机、瓦斯炉等,都是行业中的知名品牌。世界百科全书的销售额大约占斯科特·费策公司总销售额的40%,属于该公司的主营项目;与同行相比,世界百科全书的销售额比其他4家同行加起来总的销售额还要多。

对于巴菲特一直十分关注的公司管理层,他也感到很满意。他说,担任斯科特·费策公司总裁已经9年的拉尔夫·舒伊(Ralph Schey),当年他上任时公司一共有31项业务,是他大刀阔斧地把一些不合适或者不赚钱的业务合并处理掉的,显示出他在资本分配方面的非凡能力。

早在伯克希尔公司收购斯科特·费策公司前的1984年,就传出该公司要对外出售的消息。为了吸引购买者,一家投资银行用好几个月的时间为斯科特·费策公司编制了一幅美丽远景,后来终于在1985年被股东大会通过。有意思的是,到了最后节骨眼上,却因为某种原因该出售计划被搁置下来。而巴菲特在报上看到这条消息后,专门写了一封短信给拉尔夫·舒伊,问他有没有兴趣和伯克希尔公司接触一下。

巴菲特说,当时他并没有见过拉尔夫·舒伊,但是对斯科特·费策公司的业务经营非常欣赏。关于这一点,可以从他前面所说的他已经读了25年世界百科全书、他的孙子们也都有一套属于自己的世界百科全书中加以佐证。这实际上表明,巴菲特已经对该公司做了间接的企业考察,认为该公司完全符合伯克希尔公司的投资理念。

这封短信送出后不久,巴菲特和查理·芒格就在芝加哥与拉尔夫·舒伊见了面,并且在一星期后正式签订了购并合约。

巴菲特高兴地说,伯克希尔公司1985年收购斯科特·费策公司后业务规模有了迅速膨胀,再加上保险业务的业绩增长,预计1986年的销售额将会超过20亿美元,相当于1985年的2倍。

巴菲特特别指出,伯克希尔公司收购斯科特·费策公司,充分说明伯克希尔公司的投资具有随意性,因为在这方面原来并没有任何特定的策略和计划,也没有专门的人来研究别人提供的购并方案,可谓一切顺其自然。不过,这种顺其自然并不是随心所欲,完全是建立在对该公司及其管理层认真考察基础之上的,所以这样的投资成功率更高。

巴菲特在伯克希尔公司1985年年报致股东的一封信中说,他可以用一则小故事来说明投资者考察投资对象、而不是道听途说的重要性。

他说,投资者如果认为企业高级管理人员、企业经验丰富的专业人员会成为金融市场稳定的理性力量就大错特错了。要知道,符合上述标准的股票价格通常偏高,投资价值大打折扣。

他说,他的老师格雷厄姆早在40年多前就讲过这样一则故事:说是有一位老石油开发商去世后,在天堂门口遇到了上帝,上帝告诉他说有一个好消息和一个坏消息,你要听哪一个?他说,我两个都要听。于是上帝就首先把好消息告诉他说,他有资格进入天堂;然后又把坏消息告诉他说,天堂里已经没有位置容纳这位石油开发商了,所以他只能下地狱。

老石油开发商说,既然这样,请允许我在下地狱之前能够和住在天堂里的那些老朋友们打个招呼吧。上帝想,这也没什么,反正天堂的门是锁着的,你也进不去,所以就答应了。

只见石油开发商对着天堂门口大喊一声:“地狱里发现石油啦!”话音刚落,原来住在天堂里的那些石油开发商们争先恐后地往地狱奔去,一下子就让出了许多空位。上帝对老石油开发商说,你真厉害,现在你可以住进去了。可是老石油开发商停顿了一下后说,不,我还是跟他们一起去地狱比较好,既然他们都相信地狱里有石油,说不定是真的呢?

【巴菲特智慧结晶】

巴菲特认为,投资股票一定要亲自考察,而不是被传言左右。这种考察既可以是考察企业,也可以是考察产品,反正你必须对它的业务经营和产品服务有深入了解,这样的投资才会感到踏实。

 

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