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看有没有明确的经营原则

 

拉尔夫·舒伊之所以能够成功的原因并不复杂,我的老师格雷厄姆45年前就告诉我,画蛇不必添足。尔后在我个人的投资生涯中,我相当惊讶地发现,这道理也适用在企业管理之上。经理人真正应该做的是把基本工夫做好而不分心,这正是拉尔夫·舒伊的做事方法——在设立好正确的目标后,毫不犹豫地放手去做。至于在私底下,拉尔夫·舒伊也是很好共事的人,对于问题他坦率直言,自信却不自大。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特现身说法】

巴菲特认为,净资产收益率(ROE)是衡量一家企业盈利能力大小的最常用指标,所以毫无疑问,要选择净资产收益率指标高的企业作为投资对象。为此,该企业一定要有明确的经营原则,那就是必须盈利。

巴菲特在伯克希尔公司1994年年报致股东的一封信中说,伯克希尔公司1994年末会计账面上还没有摊销的溢价有5420万美元,这个数字再加上斯科特·费策公司年末的净值9400万美元,表明伯克希尔公司账面上持有斯科特·费策公司的投资成本为亿美元。要知道,这个数字还不到当初伯克希尔公司购买斯科特·费策公司价格的一半。

可是从另一个方面来看呢,斯科特·费策公司现在每年所赚的钱都要相当于当时的2倍。

巴菲特的这段话表明,斯科特·费策公司是一架很会赚钱的机器,它的净资产收益率非常高,伯克希尔公司当初收购该企业是完全正确的。

巴菲特特别指出,斯科特·费策公司之所以能取得这样的业绩,完全要归功于明星经理人拉尔夫·舒伊。他说,拉尔夫·舒伊的成功原因其实并不复杂,这就是他的老师本杰明·格雷厄姆45年前就教导他的“画蛇不必添足”。意思是说,企业管理层应该集中精力打好企业经营管理的基本功,在设立好一个正确的目标后就毫不犹豫地去大干一场,而拉尔夫·舒伊正是这样做的。

其实,巴菲特自己又何尝不是如此呢?巴菲特作为全球首富,他从股市中赚的钱当然够多的了。然而他的成功不在于他究竟赚了多少钱,而是每次投资都把不亏损作为底线。他给投资者的忠告就是这样的:第一条原则是不亏损,第二条原则是牢牢记住第一条。

投资者虽然看不到巴菲特所有股票的买卖情况,但从伯克希尔公司年报披露中可以得知,他从来没有割肉卖出股票。而且,伯克希尔公司也从来没有哪一年发生过亏损,有的只是业绩增长速度的快慢,这就是中国人常常听到的“跨大步,迈小步,不停步”。一刻不停地走,当然就越走越高了。

作为全球第一高价股的伯克希尔公司股票,当每股价格高达14万美元时,它的市盈率还只有15倍,远远低于中国股市上每股价格只有几元钱的股票市盈率。

毫无疑问,这种业绩的取得与巴菲特明确的经营理念是分不开的。就好比走路一样,知道自己的目标在哪里,并且知道走哪条路是捷径,咬定青山不放松,就会尽快到达目的地。

千万别以为要做到不亏损是一件轻而易举的事。要知道,有太多太多的投资专家就是因为某一次失误而跌入深渊的。

中国股市中的许多散户,要论某一次或某一年的投资回报率都要远远高于巴菲特20%多一点的水平,可是要在一生中都做到这一点,绝无仅有。最常见的情形是这一次赚了很多钱,可是却在下一轮的股市下跌中亏损连连,终点又回到起点。如果每次都能做到不亏损,哪怕赚得再少,最终也会变成一个天文数字的。

最典型的是投资大师索罗斯,虽然他在10多年前的亚洲金融危机中叱咤风云,赚了很多钱,但最后依然因为损失惨重导致老虎基金关闭、量子基金遭损,最终不得不默默无闻。

所以,无论是经营企业还是投资股票,一定要有明确的经营原则,那就是不亏损。

例如,巴菲特在伯克希尔公司2005年年报致股东的一封信中说,医疗事故保险是一种十分难以承保的品种,许多保险公司把它看作是梦魇之地。然而,伯克希尔公司却于2005年6月30日收购了有着106年经营历史的医疗保护保险公司(Medical Protective Company,MedPro)。

那么,巴菲特是如何保证投资该公司不致于造成亏损的呢?他分析说,该公司具有以下几个优势:一是该公司将会采用伯克希尔公司旗下的那些保险公司一样的制度,把承保纪律看作高于其他一切的经营目标,绝不允许造成亏损;二是该公司作为伯克希尔公司的一部分,拥有远远超过竞争对手的财务实力,完全可以让客户放心,决不会因为保险公司破产最终索赔无门;三是该公司的首席执行官Tim Kenesey,会本能地采用伯克希尔公司其他经理人一样的思考方式。

看看,本来是一个令保险同行望而生畏的医疗保健领域,自从加入伯克希尔这个大家庭后就像彻底换了个“人”。归根到底,除了它优秀的明星经理人和背靠伯克希尔公司的强大财务实力,很重要的一点就是经营目标明确,不会为了无谓地抢夺市场份额而杀价竞争;相反,却会把承保纪律看作最高经营目标,而这在巴菲特看来是最重要的。

【巴菲特智慧结晶】

巴菲特认为,无论是企业经营还是股票投资都要有明确目标,那就是持续盈利,最低要求是不亏损。而实际上,这两者之间是相通的。上市公司的净资产收益率高了,投资者的盈利也就有了切实保障。

 

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