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第一节 A股市场中的价值明星(2)

 

在规模较小的投资组合中,只要一只价值明星股票,便可以把一个赔钱的资产组合转变成一个赚钱的资产组合。去寻找发现这样的价值明星,买入并耐心持有,将是在未来3-5年行情中最好的盈利模式之一。

除了持续、稳定、增长,成为一只价值明星股票,还要求企业的治理结构良好,不会因企业遇到困难而瞬间倒塌;还需要企业家高远的目标、不凡的战略眼光、良好的职业道德。

要求企业拥有强大的抗经济周期的能力,以及优秀的风险管理能力。而这又往往需要企业致力于建构相对完备的产业链条,或者适度多元化。同时,企业的再投资支出不应当很大,即使需要再投资,也应在比较远的未来。

要求企业所从事的行业成长空间比较大,更重要的则是企业拥有核心竞争能力,以及可复制的商业模式。这种核心竞争能力能够有效地提高客户的转换成本,防止老客户的流失;能够有效地阻挡潜在进入者通过模仿发展,争夺新老客户;能够有效地通过商业模式的复制,实现地域的规模化扩张,产品销售的规模经济和范围经济。

若从行业来看,消费类品牌企业较容易成长为价值明星,因为消费类品牌企业比较容易将快速增长的模式复制,实现整体规模的快速增长。资源类企业也相对容易成长为价值明星,因为资源类的行业龙头企业往往具有一定的垄断优势,这种优势是相对持续稳定和长久的。另外还有制造类企业,制造类中的优质行业龙头企业,受益于全球分工进程中制造业向中国转移的长期趋势,这些公司既幸运又能干,非常有希望成长为世界级的价值明星。

消费类品牌企业,竞争往往很激烈,企业家的才能是经过市场锻造的,公司治理是市场化的,因而企业经营的持续特性往往比较好;消费类行业属于周期特性不明显的行业,且最接近最终消费端,能够快速反应,在激烈的竞争中一般都形成了比较良好的风险管理能力;消费类品牌企业未来的再投资相对而言不是很大,因而现金流的稳定性比较好;消费品行业成长空间很大,人口老龄化使得消费注定是全球经济增长最积极的拉动力量。

制造类企业,关键成功要素主要在成本。如果企业既不控制上游的原材料或者中间品,又难以对下游或者营销终端产生一定的控制力,则如何提升成本管理水平,就成为至关重要的命题。然而,企业依靠控制成本谋求自由现金流的持续增长显然是不现实的,因为成本终究是有极限的,或者是刚性的。不少制造业企业会转而诉诸于技术升级,但是如果企业不能凭借技术建构行业标准,仅依托一般的技术壁垒实现自由现金流的持续、增长,同样不那么可靠。因为,这样的技术很容易被模仿,乃至于超越。另外,制造业企业往往需要在将来进行技术改造,这就使得自由现金流的稳定性降低。

资源类企业,之所以能够成长为价值明星的根本原因在于资源的稀缺特性。资源的稀缺性大大降低了行业竞争的激烈程度,阻挡了潜在进入者,并有效控制了终端客户。同样由于资源的稀缺特性,使得相关产品的价格呈现长期看涨的趋势,这会有利于自由现金流的增长。特别地,资源类企业因其稀缺性,往往属于整个相关产业链的瓶颈,容易在产业链控制方面取得相应的优势。但是,资源类企业的经济周期特征是比较明显的,再投资成本也比较大,在这种情势下,企业如能够推行一定的多元化战略,则有助于其现金流的持续、稳定和增长。

还有一类企业需要提及,那就是行业标准的制定者。这类企业往往是集中于信息业的高技术企业,几乎注定要成为价值明星。其成长秘诀突出表现在:一方面,一旦变成行业标准制定者,就具有了垄断特性,自由现金流的持续性、稳定性可以得到保证;另一方面,行业标准的制定者往往不再惧怕竞争者,因为这类企业可以通过换股等方式,将有可能在技术层面超过自己的企业收归囊中。

 

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