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第三章股神的财富杠杆(2)

 

尽管股票是不可能预测的,但预测股票又不是完全没有意义的。这一点,连巴菲特也不得不承认。他说:预测股票价格涨跌唯一的意义就在于,让那些恰好准确预测到股票涨跌的人看上去非常聪明。套用一句中国古话,让碰到死耗子的瞎猫显得目光炯炯有神。

巴菲特的风格截然不同于那些向最广大电视观众、报纸读者、网民以及不幸在堵车过程中被迫听电台的行路人热心推荐股票的股评家,那些宣称自己是最懂得股票、最知道市场行情的一群人。巴菲特从来不告诉别人,哪只股票要涨。他甚至特别害怕自己的看法会坑害了别人,以至于尽量把这些看法仅仅留给自己。有一阵子,他一直怀疑有人在他那又旧又破的办公室里安装了窃听器,还雇了侦探去对面的楼里搜查过一次。

正因为股票市场是非理性的,所以就必须利用股票市场的非理性,寻找价值低估的公司买进,在价值相对高估的时候卖出,然后等待着另一个价值低估目标的出现。这就是价值投资的精髓所在。用巴菲特自己的话来说就是:每个价值投资人的投资业绩都来自于利用企业股票市场价格与其内在价值之间的差异。

1984年,在哥伦比亚大学纪念格雷厄姆与多德合著的《证券分析》出版50周年的庆祝活动中,巴菲特——这位格雷厄姆在哥伦比亚大学的投资课上唯一给了“A+”的最优秀的学生进行了一次演讲,他在演讲中回顾了50年来格雷厄姆的追随者们采用价值投资策略持续战胜市场的无可争议的事实,总结归纳出价值投资策略的精髓,在投资界具有非常大的影响力。

在演讲中,巴菲特说到:“来自‘格雷厄姆与多德部落’的投资者共同拥有的智力核心是:寻找企业整体的价值与代表该企业一小部分权益的股票市场价格之间的差异,实质上,他们利用了二者之间的差异,却毫不在意有效市场理论家们所关心的那些问题——股票应该在星期一还是星期二买进,在1月份还是7月份买进等等。简而言之,企业家收购企业的投资方式,正是追随格雷厄姆与多德的投资者在购买流通股票时所采用的投资方式——我十分怀疑有多少企业家会在收购决策中特别强调交易必须在一年中的某个特定月份或一周中的某个特定日子进行。如果企业整体收购在星期一或星期五进行没有任何差别,那么,我无法理解那些学究们为什么会花费大量的时间和精力研究代表该企业一小部分股权的股票交易时间的不同将会对投资业绩有什么影响。追随格雷厄姆与多德的投资者根本不会浪费精力去讨论什么Beta、资本资产定价模型、不同证券投资报酬率之间的协方差,他们对这些东西丝毫也不感兴趣。事实上,他们中的大多数人甚至连这些名词的定义都搞不清楚,追随格雷厄姆与多德的投资人只关心两个变量——价值与价格。”

 

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