2集中投资
伯克希尔?哈撒维公司一条重要理念是，一有机会就全力投注。巴菲特从未把金融学的教条当圣经。他一直觉得违背常规是个十分有趣的词，哥伦布就是违背常规的典范。在行为金融学还未形成并冠名之前，集中投资的思想就早已被巴菲特和蒙格等离经叛道者所理解和接受。它既非格雷厄姆的投资哲学，也与现代资产组合理论格格不入，而是由凯恩斯在60年前首先提出的。然而，集中投资的思想却长期被华尔街忽视，巴菲特的做法也没有被广泛效法。但在集中投资和多元组合的拉锯战中，巴菲特已经悄然变得富可敌国。
巴菲特对现代金融投资理论公认的陈腐教条不以为然，却对风险、组合与市场有着自己的认识。他认为，学术界将风险界定为股价的波动性实在有失水准，以至于近乎无稽之谈。巴菲特对风险另有定义，他认为风险是受到损害或伤害的可能性，是企业“内在价值风险”的一项要素，而非股票的价格行为。真正的风险是投资的税后收益是否能超过原有投资与利息收益之和。比如，今天买入可口可乐股票，明天又将其卖出，这将是一桩很有风险的交易；但是，如果今天购买可口可乐股票，并且能够持股10年，这将是一桩零风险的生意。
巴菲特对风险的认识，使得他在投资组合上又与现代金融理论唱反调。马科维茨认为多元化投资组合的主要好处在于降低个股的价格波动，个股涨跌参差不齐因而可以盈亏互补。但巴菲特认为，多元化组合只能起到保护无知的作用，对于那些不知道分析企业情况的人来说的确是一种完美无缺的战略。这种理论只会告诉你如何计算平均值，但任何一个小学5年级的学生都知道如何计算。如果普通消费者对消费行为以及产生长期竞争优劣势的因素有合理的理解，聪明伶俐、见多识广和认真刻苦的人就可以相当精确地判断投资风险。
对多元化组合的不同看法，也导致了巴菲特对于有效市场理论的分歧。巴菲特认为市场经常是有效的这一观察是正确的，但由此得出市场永远是有效的结论就错了，这两个假设的差别犹如白天与黑夜。然而，有效市场理论在商学院里仍然被视奉为神旨，巴菲特讽刺道，这种不负责任的态度使得学生和投资专业人士轻信市场是不可控的，他们甚至都不用去试试，这对于我们和其他追随格雷厄姆的人来说是最大的帮助。实际上，我们或许应该捐助些椅子确保有效市场永远教授下去。而在投资实践中，巴菲特以及步其后尘的聪明券商，在过去几十年就以骄人的业绩打败了市场。
所谓集中投资，就是指我们在投资时，应该在对企业有充分了解的基础上，选择少数可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的股票。将我们的大部分资本集中在这些股票上，不管股市短期跌升，都要坚持持股，稳中取胜。中国有句古话“养儿不在多，一个当十个”，说的就是这个意思，分散了精力反而会事倍功半。少就是多！只要我们有长期投资的眼光，我们能胜券在握，集中投资的风险仅仅在于是否能够保持对企业真实状况的信念，而不必去关心股市每天涨跌的情况。
