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第四章当股神遭遇熊市(1)

 

“大道废,有仁义;智慧出,有大伪;六亲不和,有孝慈;回家昏乱,有忠臣。”

白话文:社会的公正被废弃了,才有所谓“仁义”存在;出现了聪明智慧,才产生严重的虚伪;有家庭纠纷,才有所谓的孝慈;国家陷于锗乱,才显出所谓忠臣。

正如经济发展的周期有波峰和波谷一样,股市的运行也总是在熊市和牛市之间游走。

对于熊市,几乎所有投资股市的人都有一种恐惧感;而对于信奉“价值投资”理念的巴菲特来说,对“股票市场崩溃始终都有一种亲切感”。因为前者眼中所关注的是股票的价格——熊市股票价格必然下跌;而后者眼中所关注的是股票背后的企业的价值——熊市企业价值很可能被低估。

巴菲特曾说:“价格低估最常见的起因是悲观主义,有时是四处弥漫的,有时是一家公司或一个行业所特有的。我们希望在这样的氛围里投资,不是因为我们喜欢悲观主义,而是因为我们喜欢它造成的价格。乐观主义才是理性投资者的大敌。”

可见,悲观主义是巴菲特巨大的财富来源。而熊市、牛市中的回落和金融大恐慌通常是悲观主义泛滥的“时间之窗”。

一、黑熊为什么出没?

大军之后,必有凶年。

白话文:大军过境之后,一定会出现荒年。

股市里面也是这样,经过大牛市中一番争夺股票持有权的拉锯战,每个交易日都创下天文数字的交易额,买卖双方持续地缴纳交易印花税、给交易商佣金,还没有包括其他的交易成本以及骗子们从繁荣市场中的斩获。羊毛出在羊身上,这一切成本都要反映到股票的价格中去,而上市公司创造的财富总额是既定的。等投资者们最终明白这一切之后,就会感到恐慌。

在巴菲特看来,价格下跌的共同原因,是投资人抱有悲观的态度,这种态度有时是针对整个市场,有时是针对特定的公司或产业。那么,投资人的悲观态度又是如何形成的呢?

1经济萧条陷入金融危机

1929年开始的长达10年的大萧条最突出的特点之一就是它的全球性。它并非局限在美国及其主要的贸易伙伴国,而是迅速地蔓延到欧洲、拉美和其他地区。大萧条的这种全球性是什么造成的呢?

在美联储主席伯南克看来,货币紧缩是造成1929~1939年大萧条的一个重要原因。1929年的美国实行的是金本位制度,货币的价值和黄金挂钩。黄金是极其有限的,因此金本位有紧缩性影响,坚持金本位对实际经济活动有负面影响。通过对24个国家的样本数据进行了研究,得到如下观点:在坚持金本位制和通货紧缩、萧条之间存在很强的联系。

 

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