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第二节 基本面突变的机遇(2)

 

之所以说,通化东宝未来有很大价值增长潜力,是因为公司胰岛素产品具有极高的技术壁垒和进入门槛。目前,世界上有1.9亿人口患有糖尿病,是患者数量最大的疾病;而胰岛素是治疗糖尿病的一线用药。胰岛素是一种蛋白质药品,但与其他蛋白质药品使用以微克计不同的,它的使用量很大,以毫克计算。而且,规模化生产胰岛素的工艺突破,存在很大的技术壁垒。目前世界上能规模化生产的厂家只有四家企业:诺和诺德、礼来、赛诺菲和通化东宝。

以国外医药公司诺和诺德为例,来看看胰岛素产品的增长轨迹。1994年,诺和诺德的基因人重组胰岛素进入中国市场,当时中国的胰岛素市场一片空白。从1994年到2000年的6年时间里,诺和诺德不断教育市场,胰岛素是治疗糖尿病最好的选择。之后诺和诺德的胰岛素开始放量,2000年到2005年6年时间里,胰岛素的销售收入的年均复合增长率达到50%以上。2005年,公司的胰岛素销售收入达到了15亿元。

未来10年世界胰岛素市场将以年均10%以上的速度增长,而中国胰岛素市场将维持年均30%的增长,中国2005年的胰岛素市场为19亿元左右; 2008年,中国市场胰岛素销售总额应该在40亿元左右,在2010年达到60亿元。

在这样良好的市场环境下,通化东宝的胰岛素产品处于垄断竞争状态。在全流通的制度下,公司有很强的动力改善治理结构,在经营持续向好的情况下,公司财务将日益稳健,公司未来三年的业绩快速增长非常可期。

“用高科技挣钱,中国才能真正发达,国家实力和科技形象才能真正转变。”2006年5月,通化东宝董事长李一奎这样总结感受。他进一步明确通化东宝的发展方向将坚持医药为主,重点发展蛋白质药物,不断地在生物制药领域提高东宝的国际地位和核心竞争力,努力实现2010年重组人胰岛素产品国内市场占有率50%、国际市场20%的目标。

对于这样的定位和战略,我认为很有吸引力。股价是反应公司的未来,反应公司的变化,如果一家公司的业绩能够持续快速增长,治理结构获得改善,资产负债表日益稳健,那么这些变化一定会反应在公司的股价里的。看到这里,你对这家公司的评价是怎样的?我觉得通化东宝这只股票至少值得进入你的自选股,进行持续跟踪研究。

随着胰岛素二期工程的上马以及胰岛素国内外销售强劲增长,市场开始逐渐认识到,通化东宝在2006年下半年至未来几年的业绩,有望继续维持一个高速增长的阶段。

溢价创造价值

案例万科A(000002)—— “中国万科”

对于万科这家企业,我认为它最好的投资时机应该是2005年的上半年。2005年3月份,我在对整个地产行业和资本市场的主流偏好进行分析判断之后,开始力推深万科这只股票,我说深万科应该改名叫“中国万科”,这样才能恰当地体现它的实力和品牌。我预期这家公司将会成为未来几年内最难得的投资机遇之一,甚至可以称得上是“可遇而不可求”的投资机遇。

因为一个这样好的投资品种和机遇,往往需要经历很长时间的等待,直到市场中出现这样的好公司、这样的好时机、这样的外部环境,既包括人民币升值的外部环境因素,也有万科企业自身的厚积薄发。

我们可以先问自己几个问题:

其一,中国有几个像万科这样好的地产行业上市公司?

其二,2005年3月,人民币即将启动升值过程,这种对地产企业的重大利好机遇能否再现?

其三,什么时候,才能有像万科这样的好公司,因为暂时被业内其他企业赶超,而产生巨大的压力之后,经过充分的内部调整之后,即将出现巨大的跳跃式发展?

等等因素之下,还会出现这样的机遇吗?当我将自己的这一观点和一些国际投资机构进行沟通交流时,也和大家不谋而合。

 

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