公司治理溢价
2005年，著名财经杂志《亚洲货币》揭示2004年度亚洲“最佳公司治理”的评选结果,万科凭借良好的公司治理结构与高透明度，获得了广大投资者支持与提名,当选中国地区第一名。该奖项的获得，是投资者对万科公司治理的高度肯定，这将非常有助于扩大万科的市场影响与品牌价值。
就在那几天，几个从北大毕业后去顺驰地产公司工作的同学却都陆续辞职了，网络上很多有关顺驰公司治理问题的文章正被广泛转载。这让我思考一家公司的治理水平的重要性，没有好的管理，好的人才很难留住，企业的发展肯定要面临挑战。
所以，万科应该给予治理溢价，一家公司好的治理水平，不是一蹴而就的事情。大家都知道，这在地产公司更是不容易做到的一件事。
品牌溢价 加速扩张
一个企业经过若干年的发展进入到稳定期之后，如果仅依靠自身积累，成长的速度将会变得比较缓慢。一般企业进入到这一阶段后，都会采用并购整合同业资源的方式，走上快速扩张之路。2005的万科，就是处在品牌扩张的这个阶段。
2004年，万科的行业领跑者地位首次发生了动摇。顺驰、绿地、合生创展三家企业都公开宣称销售额越过百亿大关，尽管万科年报尚未公布，但以历年万科较为平稳的发展速度，达到这一业绩存在较大难度。王石和郁亮肯定会感到前所未有的危机感和压力。
万科以近19亿的真金白银整合南都，同时，对目前中央企业房地产业务重组非常感兴趣。万科要从过去单打独斗的模式改变为与别人合作发展的模式。
2005年的万科经营正常，项目如期进行。进入深圳、上海、北京、天津、沈阳、成都、武汉、南京、长春、南昌、佛山、鞍山、大连、中山和广州等20个大中城市从事住宅开发，在建和销售的项目有48个，2005年还将陆续开工274万平方米的建筑面积，届时在建和销售面积将达到520万平米左右。
公司目标明确，管理层富于开拓精神，跨地域经营管理能力强，过去14年，公司收入和净利润的复合增长率分别达25％和31％。从公司目前项目销售情况看，总体来说较理想，未来几年公司仍将处于高速增长期，2005年动态市盈率不到8倍。
再看看万科的财务指标：
万科企业股份有限公司
报告期 每股收益 每股净资产（元） 净资产收益率（%） 主营业务收入（万元） 净利润
（万元） 利润率
（%） 每股现金流量（元）
06年前3季 0.34 2.51 13.66% 846002.97 135901.46 16.06% -1.08
05年前3季 0.26 1.98 12.94% 555613.07 87179.31 15.69% -0.14
04年年报 0.39 2.73 14.16% 766722.62 87800.63 11.45% 0.46
03年年报 0.39 3.37 11.53% 638006.04 54227.07 8.50% -1.06
02年年度 0.61 5.36 11.31% 457435.96 38242.13 8.36% 0.20
报告期 主营业务
收入增长率 净利润
增长率 总资产
增长率 净资产
增长率 每股收益
增长率
05年年度 37.71% 53.80% 41.57% 33.98% -6.07%
04年年报 20.17% 61.91% 47.09% 31.92% -0.60%
03年年报 39.47% 41.80% 28.55% 39.06% -35.90%
02年年度 2.68% 2.32% 26.73% 8.22% 2.32%
01年年度 15.02% 24.07% 15.31% 7.50% 24.07%
00年年度 32.99% 31.46% 25.09% 38.85% 13.66%
99年年度 28.37% 13.38% 11.31% 5.31% 3.08%
除去2002年之外，每年净利润同比增长均在20－30％以上，净资产和总资产稳健增加，这是好企业的基本特点。
2005年3月，当时我给投资者的建议是：万科的房子，你信得过吗？它的股票目前是一个可能可遇而不可求的投资机遇，这家公司经过2004年的内部蓄势调整， 今后很可能将给你带来一个惊喜，即刻买进，长期持有。
