倾听顶尖高手的心声(7)

＠你什么时候转成这种新角色？

一九八九年夏未，当时东欧的革命加速进行，我前面说过，我不能再每天继续管理基金，就决策而言，我不能够随时在场。结果这样做变成非常美妙的行动，我们连续三年有极为优异的绩效，在这个基金的历史上，这是另一段繁荣时期。

＠这三年是一九九一、一九九二和一九九三年吗？

是的。

＠但是一九九四年的成绩并没有这么好。

一九九四年是基金成立以来第二差的一年，但是我们仍然设法赚到一些利润，经过连续三年的优异成效后，这样也不差了。在一个重大波动结束后，把一部分的成果还回去是很正常的，这次也是这样。但是与一九八二和八七两年的情形相比，这次吐回去的幅度小多了。一九九五年显然比一九九四年更困难，我们一开始就出现将近10％的亏损，但是我相信最后我们会领先群雄，我们的团队领导得人，又拥有基金成立以来最有深度的管理者，绝对没有一个基金可以像我们的基金一样，缔造这种成果，而没有高潮和低潮。

＠我听了量子基金的故事后，觉得对外人而言，看似一连串毫不中断的成功故事，其实是一系列的高低潮。你的记录惊人，在二十六年里，替股东缔造将近35%的年平均投资报酬率——这还是扣除了管理团队分得的利润后的成绩。一九六九年投资一千美元，如果红利可以再投资的话，现在应该成长到大约两百一十五万美元。但是，仔细一看，我可以发现好几个不同的时期：第一个十年里，你和罗杰斯共同奋斗；接着是一九七九到八一年的盛衰期；然后是一段短暂的中断期，你把基金分成很多份，发包给其他经理人；接下来是即时实验期；随后是一九八七年大崩盘的另一个盛衰期；接着是朱肯米勒负责控管的时期。

你说得完全正确。

＠基金的规模有没有成为问题呢？

有，这是生态环境的问题，就我们的环境来说，我们的规模太大了。我在一九八九年看出这个问题，决定开始把利润分给股东，我们也开始多元化，建立一个新兴市场基金，我们踏入不动产行业，也踏人工业投资。

＠那样是不是非常危险呢？看看施乐这类极为优异之至的成长公司，看他们多元化之后，发生了什么结果？

我承认其中有危险，但是我认为这是一种挑战，可以协助我们集中心智。如果我们不尝试调整做法，配合我们日增的规模，危险会更大。

＠你已经变得家喻户晓，大家都密切地注意你，这样会妨碍到你的行动自由吗？
会，的确会，有关我们的活动出现极多的流言蜚语，经常掩盖了我们的实际作为。我们的名声也带来一些好处，特别是在谈有关工业投资的事情时，但是，最大的好处在于我们能够吸引优秀的管理团队。我们还不准备寿终正寝，虽然如此、我们不能够把目标定得太高，我们不可能再重复第一个二十五年的优异成绩，真能这样，最后岂不是会拥有全世界的股票？我们也不能够再继续成长，变得更大。未来二十五年里，如果我们能够表现出过去二十五年的一半成绩，我就很满意了。