有时候,汇率变化如此之大,甚至超过了特定时期内的股票收益。比如,日本在1985年广场协议后快速推进日元升值,在10来年的时间内,日元升值达到原来的3倍,这种仅仅由于持有日元和美元的差别就带来的巨大收益差额,使得国际资金尤其是美国资金大量流入到日本,集中体现在股票市场和房地产市场的暴涨,极大地吹大了日本的股票泡沫。如果投资者把握好了时机,可能赚得盆满钵满;但如果时机把握不好,就很可能在高位套牢,成为股市泡沫破裂的牺牲品。目前,中国的人民币升值,同样是机遇与风险并存。显然,汇率已经成为选股的重要因素,A股、B股、H股还是N股,将是需要我们认真考虑的问题。
应纳税款是只会生金蛋的鸡
我们计算股票收益时,常常忽略了税收支付上的损失。这种损失既包括即时损失,也包括时间价值损失。税率的高低影响股票收益率的高低,一定金额的资金,如果不考虑收益的因素,在连续进行几十次交易之后,就完全转变为政府的税收和证券公司的手续费了。
比如,假设我们进行一项为期20年、收益率为20%的股票投资,并且一直拥有直到这项投资取得连续复利,该项投资规定不必支付税款。而另一项股票投资也是20年,年复利收益率为20%,但需要支付30%的税款,因而它的实际收益率就只有166%而非20%。再假设这项股票投资仍然是20年,名义收益率仍然为20%,但税款不是一次性支付,而是每年支付,那么我们的年收益率就只有14%。这对于一次性的税款支付而言降低了266%的收益率,累计20年下来,其结果的差距将会非常惊人!即使名义收益率很低,比如只有10%,这种差别累计起来,最后的差距也不可小视。
巴菲特非常注重各国税率的高低和税款支付方式的差别所带来的差异,因为同普通投资者相比,他就更是一名长期持有者。有位美国著名的投资家曾经坦言,他的税款相对于办公室里的清洁工来说要低得多,这可能也就是美国鼓励长期资本投资和国家长远发展的特殊政策,更容易造就一批又一批资本市场上的富翁。
通货膨胀终生都在吸血
通货膨胀就是普遍性的物价上涨,目前的中国民众对此深有感触,人们都在惊呼通货膨胀时代的再次来临。
然而,通货膨胀究竟对于股票投资收益有什么影响呢?答案显而易见,它导致了实际收益状况的不同,由于资金价值和时间之间的非线性关系,这种短期影响在长期内的累计差别又被加倍放大。假如以粮食价格所衡量的年通货膨胀率为10%,这就意味着在年初价格为2000元一吨的粮食到年底的价格将变为2200元。如果我们把2000元存入银行,年利率为6%,那么到年底账户总额为2120元,只能买到96364公斤的粮食,其实际购买力在这一年之内就下降了356%。