巴菲特到底是怎样从茫茫的股海里捞上能够迅速膨胀的大鱼呢?
许多人以为在巴菲特那种有利的位置上,他应该有渠道获得来自上市公司的内部消息。但恰好相反,不利用任何内幕消息买卖股票是巴菲特给自己定下的铁的纪律。本书后文还有一个故事,说到巴菲特因无意间从上市公司内部得知了一个利好消息,让经纪人中断已经持续了几周的买进行为,因为那和他自己定下的规矩相冲突。
在过去的几十年内,巴菲特一直主要依靠阅读上市公司的年报来判断哪一家上市公司具备投资价值。只有通过仔细阅读年报等资料,才能做到慎思明辨,分清何者只是表面上看起来为真。这也使巴菲特善于在一个好公司因为受到怀疑、恐惧或误解干扰时股价暂时受挫之际进行投资。巴菲特依靠这种方法获得成功的例子不胜枚举,比如美国运通、政府雇员保险公司以及富国银行等等。在他第一次投资美国运通公司时,这家高品质的公司正被丑闻笼罩。另外,他还在富国银行快要被房地产借贷业务拖垮之时,坚决低成本进入,结果都取得了重大成功。
上文已经讲过,巴菲特对于目标公司的管理层的品格和能力非常重视。这在巴菲特购买的几只股票中体现得相当明显,比如政府雇员保险公司、吉列刀片、富国银行等等。管理原则很重要,它比衡量公司业绩难度更大。人比数字要复杂的多,衡量人的活动常常模糊不清、难以准确。管理的价值不可能用小数点表示出来,因而对它的衡量毫无意义。实际上,巴菲特通常投资于那些对他有着深刻影响、才能出众的董事长或首席执行官。他对公司经理的最高夸赞就是说,此经理无例外地表现出公司主人翁的精神,并能够想公司之所想。因为这些经理能够紧紧抓住增加股东价值的主要目标,因而趋于做出理性的决策,并进一步加强这一目标。具体来说,巴菲特评价公司管理有三项原则:理智原则、坦白原则和抵制机构强迫命令的原则。
什么样的管理者才是理智的呢?答案是,想股东所想。假如一家公司有高额回报,管理者的职责就是将这些收益重新投回公司以使股东受益。然而,如果公司不能将这些收益以高比率进行再投资,理智的管理层将会把钱返还给股东,以使得他们有机会将钱投到高收益的其他地方。而不是继续进行低于平均收益率的再投资,也不是将这些收益用来购买成长股。
什么样的管理者才算是诚实坦白的呢?请看巴菲特的答案:勇于承认错误的经理才能够改正错误。因为,人无完人,时间长了任何经理都会犯错误,有些是大错、有些是微不足道小错。很多经理倾向于报喜不报忧,在中国尤其如此。但日积月累问题就会越来越严重,甚至造成整个公司倒闭,这个问题对于公司规范内部管理非常重要,否则难免会出现尼克?里森搞跨巴林银行的悲剧。因此,那些鼓足勇气与股东讨论失败之处的经理,是尤其值得钦佩的。