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第三章股神的财富杠杆(27)

 

此外,巴菲特选股时,还特别注重公司的现金流量,拥有充足的现金流的公司一般都是那些经营良好、管理有方的公司。而且,好的公司还常常能够有效地运用这些现金,比如偿还并降低公司的负债,或者回购公司在外的流通股,从而进一步提高股东回报率。

巴菲特在购买股票时,特别注重股票的现行价格。巴菲特的市场原则就是通过无风险利率把股息折现,从而估算出股票的内在价值,并将它与股票的现行价格相比较,从而估算出股票的安全边际。

一旦巴菲特估算出企业的价值,下一个问题就是注意股票价格。巴菲特的原则是,只有在某个企业能以显著的折扣购得时,他才会买下它。巴菲特以两种方式处理这个问题。首先,他只盯住具有简单和稳定性特点的企业,来增加他正确预测未来现金流量的机会。其次,他坚持自己购买一家公司的购进价格和他计算出的企业价值之间一定要有安全边际。这个安全边际的缓冲效果将会保证投资者不受到公司未来现金流量变动的影响。

尽管巴菲特声称难以准确估算出股票的内在价值,但实际上他常常能够在股票价格相对于其内在价值显著低时进入建仓,并获得高额回报。比如富国银行、华盛顿邮报等等。

美国运通公司的股票是巴菲特早期的得意投资品种之一,至今仍然在巴菲特前十大重仓持有的股票之列。美国运通创建于1850年,从最初的货运公司发展为旅行公司,再后来成为信用卡和全球金融公司。目前,美国运通是世界上最大的旅行公司,在全球拥有1700多个网络办事机构。它的信用卡业务发展非常迅速,在180多个国家的商业和服务机构被授权接受。此外,它在财务计划、证券经纪、资产管理、国际银行、投资银行和信息服务行业都是领导者。

巴菲特最早在1964年运通公司卷入色拉油丑闻时购买了1300万美元股票,占运通公司5%的股份,1966年卖出这些股票并获利颇丰。但是,在1991年,巴菲特又在运通公司出现财务困难时投资3亿美元优先股(即有特别条件的股票),购买的均价为25美元/股。1994年将他的运通公司优先股转换为1400万股的普通股,并且开始越来越多地购买运通公司的股票,到1994年底他已经拥有运通公司2776万股,1995年1月中旬他又增加了2070万股,总计拥有运通公司98%的股权。在1995年,巴菲特还继续增持运通公司的股票,并在1995年底达到49456万股,累计投资14亿美元,占运通公司113%的股份。在1998年运通公司受到国际金融危机影响时,巴菲特又购买了100万股,在3∶1配送前伯克希尔?哈撒维公司已经拥有运通公司505369万股。到1999年底,巴菲特持有的这些运通公司已经累计投资147亿美元,相应的市值达到8402亿美元。此时,巴菲特在运通公司的投资金额已经超过在可口可乐的投资,并且成为伯克希尔?哈撒维公司投资组合中唯一的阳光射线。

 

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