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与基金经理面对面(4)

 

简乐: 几种信息获得的方式,您更看重哪一种?是研究的信息还是您实际调查的信息?

施永辉: 不可偏颇。要做比较的话,我更相信研究员一些。因为经过我们的扣分制(基准分值是一样的,如果某个研究员多次判断失误,他的分数就降下来了,直到换人)筛选下来的研究员,都应该是专家,他们选的股票,应当不会输于指数。当然我并不奢望他去发现黑马,我相信黑马现在是可遇不可求的。

简乐: 您和研究员之间怎样进行互动?

施永辉: 和公司的研究员之间有晨会交流,面对面沟通的机会很多。和券商研究员就打电话联系。我对研究员的判断也有一个经验的集合,也知道研究员的各自强项。当然这中间也会出现买了一只股票后亏损的情况,这是很正常的,只要赚的比亏的多就行,更进一步说就是,亏的时候自己要控制风险,但赚的时候要充分赚到。

我不是那种追求完美的人,但是我会追求尽量降低失误。

简乐: 这跟您个人的投资理念相关还是跟您管理的这只基金的风格相关?

施永辉: 两个都有吧。这个行业已经进入输家的游戏,不是靠进攻赢的。之前是可以进攻的,比如说别人认知不清楚,你对行业对公司很清楚,你就可以去进攻。就像打球一样,靠进攻赢的,就叫赢家的游戏,靠你不失误对方失误,也可以得分,这就叫输家的游戏。现在就是要减少失误。

为什么要用研究员?就是要减少个人的失误,因为那毕竟是持有人的钱。你本来在管理的时候就有一些个人的偏好,如果在个股选择上还带个人偏好,就会使风险暴露太大。

同时,现在是机构博弈的时代。机构博弈,毛利就会降低,信息的有效性程度会高,不要担心外部研究会犯错,相反你自己研究就更容易犯错,而不是别人会犯错。

简乐: 您有一个观点很有意思,您说"现在基金经理的精力正在从信息的调研转向真伪的判断,投资的瓶颈也正在向信息处理的速度和鉴别能力转移"。您怎样鉴别信息的真伪和价值?

施永辉: 这可能与我的经历有关吧。我以前是学信息情报的,它的基本研究方法是你不要管过程,你只要最后能得出信息怎样输入输出,你能模拟出来它会产生什么结构就行了。如果你能完成这么一个逆运算的过程,你就基本上完成了对于信息的一个把握。

简乐: 是不是可以理解为一种逻辑的把握?

施永辉: 是的。举个例子,曾经有一个煤炭研究员,我采纳了她的行业研究观点,但最后的结论是我自己的。她的逻辑出了问题,按照她的逻辑,结论是我应该选择在山西那边投资,而不是选择在山东或者天津,这个结论是错误的。

但我对这个研究员还是给了很高的评价。她对行业的认知还是比较深的,所出的问题只是与她对具体上市公司做得不细有关系。

简乐: 除了方法论以外,您认为从整体上来看,在信息研究上要做到领先的要素是什么? 施永辉: "以正合,以奇胜",这是我一直坚持的原则:大的东西你不能输给别人,然后你在一些细节上做得比人家好,这样才能超越别人。这个细节可能是你经过研究之后提炼出来的一个行业的特点,这就是一个特殊的参数。一些共性的东西,我们有一套程序和制度,保证了不会出大的纰漏。

简乐: 您在三家公司都做过研究员,您觉得您的研究理念和研究能力有怎么样一个增长?

施永辉: 每一次都像蜕一层皮,痛苦完了发现自己没变弱小,竟然比以前强大了。从行业到公司到宏观金融工程研究,我比较完整地经历了研究领域中的各个环节。

简乐: 在我们常人看来,做证券研究是一项枯燥而艰苦的工作。怎样才能完成这种化蛹为蝶的蜕变?对于有志做证券研究的后来者,您有什么建议?

 

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