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与基金经理面对面(3)

 

简乐: 您认为市场有规律可循吗?

施永辉: 我曾经做过很多模型,但很快就没用了。我在做金融工程的时候曾做过一个新股套利模型,但3个月不到就没有利可套了。为什么?因为预测本身就会改变人的行为。

市场是一个个人的集合,更何况现在进入这个市场的人都太聪明了。一般聪明人在一起的时候,有限的机会很快就抵消掉了。

在这种情况下,就必须尊重市场。市场比你聪明,而不是你比市场聪明。有这样的思维,我们就可以摆好自己的定位,不会太强势。所以我在操作的时候从来不会一次买进9个点、10个点。

简乐: 您的风格是匀速建仓?

施永辉: 也不是。比如说看中一只股票,很多人会一次性买9个点,或10个点。而我会在初期的时候买到几个点,到风险收益涨到一定的时候,我就不会那么激进了。风险和收益一定要匹配。

简乐: 那您的换手率也不会太高了。

施永辉: 不是这样。市场的热点是轮动的,我的信念是风险和收益匹配原则。当某只股票风险和收益不匹配的时候,你就要做交易把它卖掉。而有些股票,风险收益不高,便宜的时候,我是不卖的,直到它风险收益明显出现不均衡甚至偏离。因时而动。我的理解是这样的:投机是需要天赋的,但是投资,你只要勤奋就行了。

简乐: 这给我们很多投资人带来了希望,因为大家还可以勤奋嘛。

施永辉: 这个当然。但实际上很多人不是真勤奋而是假勤奋,天天看图,吃饭。

简乐: 什么是真勤奋,什么是假勤奋?

施永辉: 股市中只有今天和明天,没有昨天。你今天效益不好,按因果关系的话,现在不好不是因为现在,而是因为你一两个月之前的布局错了。你现在努力是为了改变未来,而不是为了改变现在。现在看着技术图表,买进抛出,都与事无补。

信息研究:以正合,以奇胜

简乐: 您认为您这只基金在投研方面有什么优势?

施永辉: 第一,我们公司是投研一体化的体制,研究员和基金经理都在一起,都归于投资部。在这种制度下,分工明确,基金经理主要考虑大的行业配置问题,个股要由研究员来提供。即基金经理决定什么时候买、买多少,买什么则要由研究员来选择。此外,这只基金也得到了金融工程部的全力支持。

第二,我本身是从研究员做起的,从1996年到2003年都是研究员。而且我的研究经历除了行业研究、公司研究外,还有数量的研究,就是金融工程研究的从业经验。所以团队的研究优势和我自己的从业经历容易融合,更容易接受,也就是说,我的投资语言和研究语言是一致的。

简乐: 决定买一只股票的流程是什么?

施永辉: 我们的股票分为核心库和非核心库。这个股票库是由金融工程部和研究员共同完成的,其中核心股票库是研究员跟踪比较紧密的,其他的就是非核心股票。一般情况下,蓝筹基金的重仓股都在核心库中选,非核心股票很少会重仓。如果一只股票我认为很好,但是研究员认为不太好,我就必须打报告申请将其放在非核心库中,这是回避风险的一个制度安排。

简乐: 您现在的团队里研究人员有多少个?

施永辉: 现在有12个。但是如果加上基金经理的话有28个,是整个公司共用的平台。另外我们还聘用了一些外部研究员。如果我们的研究员和外部研究员都推荐的话,我们就觉得这家公司基本上没问题。

还有一道关卡是上市公司的验证。研究它们的公开信息,不明确的地方还要给它们打电话和实地调研,鉴定那些资产是不是完整或者有效。

我对资产鉴定比较苛刻。有些公司的账面资产我绝对不认同。举个很简单的例子,一台电脑,账面资产上有,但是实际上这台电脑可能是386的,那其实应该是无效的。我认为能带来增值的东西才能叫资产;不能给你带来增值的这种账面资产,它不能叫资产。比如汽车,我自己把它定义为耐用消费品,而不是资产。

 

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